“坏账银行”信达启动港股IPO 盈利模式引质疑

　　继重庆银行、徽商银行等城商行后，首家资产管理公司——中国信达也启动了H股上市工作，目前正在积极招揽基石投资者。

　　《金证券》记者从接近发行工作的投行人士处获悉，中国信达有望在11月上中旬接受港交所上市聆讯，11月中旬结束基石投资者挖掘工作，赶在年内完成港股IPO，拟募资25亿-30亿美元。

　　“坏账银行”首次上市

　　“信达希望能在今年11月上中旬前签署基石投资协议并启动发行，单个投资者的投资金额希望能在5000万美元以上。”上述投行人士透露。

　　《金证券》注意到，中国信达整体上市之路的目标早已拟定，如今港股IPO回暖，恰好为公司提供了时间窗口。成立于1999年的信达资产管理公司，早期作为政策性金融机构，对口接收和处理国有银行的不良贷款。2010年6月，公司启动整体改制转型，并于2012年3月引入中国社保基金、瑞士银行、中信资本以及渣打四家境内外战略投资者。

　　而根据国务院批准的改制方案，中国信达在引入战略投资者后，将择机在境内外市场公开发行股票上市。

　　上述投行人士坦言，“中国信达是目前国内最大的资产管理公司，也是最早启动上市改制的。作为首家IPO的资产管理公司，如何吸引投资者是个难题。”据悉，中国信达此次聘请了豪华承销团来为IPO保驾护航，包括美银美林、摩根士丹利、渣打等知名投行。

　　全牌照不敌不良资产

　　上市在即，但资产管理公司的盈利模式却受到外界质疑。信达董事长侯建杭此前也对外承认，公司盈利模式存在“一木独支”的概念，其2011年不良资产处置经营贡献超过80%，其他资产管理和金融服务只占到20%。

　　“其实信达一直想摆脱这种局面。”那位接近发行工作的投行人士对《金证券》表示，但目前来看，信达的主要利润仍来自不良资产经营，所以这次IPO，公司方面也希望从不良资产经营面临新机遇着手，向境内外投资者推介。

　　从《金证券》记者获得的中国信达推介资料来看，公司目前主要业务包括三大板块：不良资产经营，投资及资产管理以及金融服务业务。

　　财报显示，截至2013年6月末，中国信达资产总计2796.45亿元，营业收入合计163.99亿元，净利润40.21亿元。

　　据公开资料，中国华融资产管理股份有限公司也在去年9月完成股改转制，正在为上市做准备。中国华融有望继中国信达后，成为第二家上市的资产管理公司。

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　　上个世纪末，为了让建农中工四大国有银行可以轻装上市融资，中央政府专门设立了四大资产管理公司，剥离处理四大国有银行的不良资产，所以又被称作四大“坏账银行”。

　　1999年4月20日，中国信达资产管理公司成立，对口接收建设银行以及国家开发银行的不良贷款；华融、东方、长城分别对口接收工商银行、中国银行、农业银行剥离的不良贷款。陈岩