券商受益IPO 明年业绩增长可期

　　明年IPO重启将有效增加投行收入。资本市场制度改革也将有利于中介机构市场化发展。多家券商表示，在制度红利释放之下，投行业务收入明年有望止跌回升，全行业业绩增长可期。资本市场的改革可能进一步激活券商股潜力。

　　投行收入料增长

　　可以预计，IPO重启后，券商投行收入将止跌回升，直投业务和产业基金将获益，同时配售制度也将增加行业集中度。目前来看，改革对券商的影响包括两方面。短期资金分流可能造成市场恐慌下跌，但考虑到股票发行注册制改革将长期提升A股投资价值，因此下跌是暂时的，对券商经纪业务负面影响有限。

　　目前共有过会待发企业83家。在已过会的项目中，招商有6家，上市券商涉及项目最多，受益最大；中信、广发、海通、光大、华泰各四家；兴业、西南、宏源、国金、东吴各2家。在审项目中招商有43家，也是最多的，广发有42家，中信有27家，海通有16家。

　　国泰君安认为，过会待发项目预计募集资金总额约565亿元，预计可贡献承销与保荐收入18亿元。申银万国研究所认为，从数量上看，招商受益最大，配售制度将增加行业集中度，预计2014年IPO总融资额为1500-2000亿元，对行业收入贡献80-100亿元，新增收入占行业收入比例为7%左右。

　　东方证券研究所认为，按照目前监管部门传递的信息，明年初将有50家企业IPO，760多家企业的审核工作需要一年左右的时间，因此不排除2014年投行收入增量贡献超过10%。

　　申银万国研究所预计，2014年券商业绩增长非常确定，整个行业净利润增长30%，增长主要来自IPO重启以及融资融券、股权质押融资业务继续放量等。

　　激活券商股潜力

　　2014年预计呈现出改革红利释放的牛市思维行情，券商股本身就是牛市思维必配品种。有研究机构认为，资本市场变革已经开始，2006年股改和2012年资本市场改革均给券商股带来市场领涨行情，改革的力量不可忽视。

　　平安证券认为，2013年券商盈利情况改善明显，以经纪业务为代表的传统业务和以融资融券为代表的创新业务均发生明显改善。2013年是券商创新业务步入正轨之年，目前融资融券余额3268亿元，股权质押规模(未解押交易的标的市值)1538亿元。随着金融改革的推进，券商业务前景广阔。

　　券商股普遍被看好，也由于估值水平不高。多数研究机构认同目前股价基本反映了市场已知信息，仍然看好券商的前景和长期投资机会。

　　优先股的启动增加了券商可选负债渠道，但由于当前券商ROE与优先股必要回报相当，预计短期内券商不会考虑发行优先股。业内人士表示，券商的负债渠道一直是制约券商杠杆水平的重要因素，此次推出的优先股发行上限为净资产的50%，可以为券商贡献0.5倍杠杆，预计优先股的收益在7-8%。当前券商的ROE仅为6%，只有随着业务推进ROE提高到10%以上，券商才会考虑发行优先股。□本报记者 朱茵