瑞信：2014年将是美元大牛市的开端

　　瑞信认为，尽管可能有些姗姗来迟，但美元牛市很可能会从2014年开始，并持续好几年。自美联储今年5月份第一次表示可能将要缩减QE时，市场就开始预期美元走高了，市场利率因此开始上涨。到目前为止，30年期固定利率抵押贷款比年初上升了25%，十年期国债收益率也比年初涨了一倍。

　　从历史数据来看，高利率和强势美元有非常强的相关性。但这是一个时间跨度达数年的长周期，而在6-12个月的时间跨度上则难以看出两者之间的相关性。所以，即使美元在今年的表现有点儿上串下跳，但2014年是美元之年，美元的牛市趋势已经显现，它将从2014年开始，并将持续多年。

　　瑞信分析师预测日元和澳元对美元的汇率将会有较大幅度的贬值，欧元也会紧随其后。美元对日元的汇率将会由现在的103升到120，澳元的汇率则会由1美元兑换0.89澳元下跌到0.80澳元。同样的，现在欧元兑美元为1.38，明年这个时候预计将跌到1.24。

　　分析师们并不认为美元走强是昙花一现，他们认为2014年将会是美元大牛市的一个开端，这种牛市一般会持续6-9年。这种趋势需要六个月来启动，也就是说美元对利率的反应需要时间。实际上，在最近利率走高的八个时期(从1972年3月开始到最近的2004年六月)中的七个里，美元汇率在每个八年周期里的第一年都会下跌，而后才会与人们的逻辑所预测的走强走势相符合。

　　有些人简单的认为投资者在美元预期将要升值的时候反而减少美元头寸是由于投资者的理性不足，事情并不是那么简单。大部分的投资者是通过持有国债来从汇率中获益，在谈到美元时，就是购买美债。考虑到美国为当前经常账户赤字融资而发行的国债规模，投资者的投资组合中已经有了大量的国债头寸，如果利率上涨，这些国债的价值就会下降，而人们又不知道利率会涨到什么时候，所以现在就购买美元债券面临两重风险，一是已有的资产在贬值，二是新买的资产可能一买回来就贬值。2013年发生的事情就是一个很好的例子，十年期国债利率上升的时候，持有这些债券的外国投资者不是选择持有更多，而是抛售这些债券。

　　瑞信预测，美国国债利率将会稳定在一个新的较高的水平(十年期国债将会上升到3%，高于现在的2.86%)，历史和逻辑都认为投资者会更多的关注未来的高收益率带来的机会(美元走强)而非近期的资本损失，这种思路的改变已经开始了，需要记住的是，即便两种市场趋势可能发生在同一对象上，他们比不总是同时发生。