痛下决心推进基本制度变革 夯实发展基础

上海证券交易所首席经济学家胡汝银。 朱凯/摄

　　十八届三中全会召开后，资本市场如何全面深化改革，成为有识之士共同关注的重大课题。上海证券交易所首席经济学家胡汝银先生就是建言献策者之一。

　　近日，胡汝银先生接受证券时报记者专访，对进一步完善中国资本市场提出了自己多方面的见解。

　　证券时报将本次专访内容整理为三个部分(夯实中国资本市场价值投资和长期投资的稳固基础、中国资本市场组织架构与市场治理、中国资本市场的国际化破题)，分三期推出，敬请垂注。

　　痛下决心推进基本制度变革

　　夯实资本市场健康发展基础

　　证券时报记者 朱凯

　　上海证券交易所首席经济学家胡汝银认为，目前我国股票市场普遍存在的“炒新、炒小、炒差、炒短、炒概念”即“五炒”现象，导致资本市场丧失了价值发现、正确定价、优胜劣汰和合理配置资源等最基本的功能，与价值投资、长期投资原则明显背道而驰。而要根治这些弊端，根本之道不是加强对股票市场的行政控制，也不是强化投资者教育，而是进一步全面推进以市场化为基础的基本制度改革，真正实现股票供给自由化和股市供求的自动平衡。

　　胡汝银指出，目前我国资本市场健康、持续发展的基础很不稳固，存在着三个方面的突出问题：

　　一是股票市场微观层面的IPO管制，造成证券供给相对不足，供求失衡，新股价格维持高位，系统性风险水平居高不下；

　　二是美国次贷危机之后我国宏观经济政策应对失当，货币供应过滥，致使部分行业投资过度，产能明显过剩，实际投资回报率偏低，甚至出现严重亏损和负的现金流；

　　三是中观层面产业组织机制不完善，在地方政府“扶助”下，大中型国有企业、民营企业的财务预算约束过度软化，重复投资、重复建设严重，资源配置不合理。

　　只有实现股票市场供给机制合理化、宏观经济政策合理化以及实体经济产业组织合理化，才能有效地化解这些问题，价值投资和长期投资才会成为人们的“最爱”。