美国优先股总规模不足4000亿美元

　　在成熟的海外证券市场，优先股作为一种特殊的股票形式，一直充当普通股有力补充的角色。

　　美国优先股快速发展始于上世纪90年代。根据标普统计，美国优先股市场规模从1990年的530亿美元增长到了2005年的1930亿美元，但不是主流，只起到补充作用。同期美国股市有9.5万亿美元的市值，有4万亿美元的公司债市场。优先股的规模相对来说还是较小的。

　　优先股大发神威是在2008年金融危机之后。为了拯救金融业，2008年，美国政府宣布用1250亿美元购入花旗银行、摩根大通等9家主要银行的优先股，稳定了当时的资本市场，也让各大型金融机构渡过一劫。此后的结果十分美妙：美国政府因为持有优先股获得了丰厚的股息，金融公司仍然自主经营没有控制权旁落之虞。优先股在美国的发展不能不说也是时势所致。

　　截至2013年6月，美国市场中活跃的优先股清算价值共3795亿美元。优先股发行的行业分布主要集中在银行、金融、工商业以及一些特殊目的机构/公司（SPV：Special Purpose Vehicle），比如美洲银行、美国国际集团（AIG）、高盛、房地美、房利美以及美林资本信托、Auction pass through trust等SPV均构成了美国优先股发行的主体，且往往一家公司有多只优先股，比如美洲银行就有38只各类型的优先股。

　　美国优先股的另一大特点是股息率高。2000年以来，美国优先股分红率在6%~9%之间，中枢为7%左右，远高于同期普通股分红率以及债券收益率，且比较平稳，并没有出现较大的起伏。

　　此外，优先股一般不能上市交易，只能通过协议转让，其流动性差、投机性弱的特点决定了它更适合财务战略投资者和长期投资者。美国市场上发行优先股前5家公司的持有者中，投资咨询机构、保险公司持有规模占前5家公司优先股总规模超过95%，对冲基金经理（3.09%）和银行（0.17%）也是优先股投资的参与者。 （作者单位：国泰君安固定收益部）