凯石工场：防守反击是最佳投基策略

　　今年下半年，在宏观政策和流动性宽松等利好支持下，A股市场的结构性、阶段性机会将多于上半年，但整体性机会受制于局部估值压力，在多重政策效果累积下，后半程机会将相对明朗，债基、QDII的机会将贯穿全年。

　　宏观：注重资产配置

　　投资不同领域的各类基金，在下半年皆有投资机会，但时点各不相同。因此，通过海外、债券、A股等三大市场产品间的有效搭配，既可分散风险，亦可增厚组合收益。因此，建议下半年先在三大市场均衡配置，随后提升A股及相关新兴市场机会，然后适度集中投资国内及新兴市场。QDII及国泰纳斯达克100、大成标普500、鹏华房地产、博时大中华亚太精选、广发纯债等债基值得关注。

　　中观：注重投资能力

　　今年下半年，A股的结构性、阶段性机会有望增加，建议前半程侧重基金经理的“择时”能力，后半程随着政策效果的累积，投资机会更易把握，可逐渐增选能力突出的产品，由“侧重择时能力”向“择时选股均衡”转化。

　　微观：注重持仓结构

　　考虑到中报业绩对高估值成长股的潜在负面冲击，建议下半年初期侧重投资增长确定性高的大消费板块，以及业绩、估值均有上行空间企业的基金。随着高成长板块风险的部分释放，政策效果的累积将使参与机会更加明朗，届时可将投资重心由“消费类稳健产品”向“成长类弹性产品”转移。

　　大消费板块目前估值不高，属于典型的“消费类稳健产品”，如零售、食品、医药、旅游、家电、汽车等。另外，电力、交运等公共服务行业的业绩增长也比较稳定。新兴成长板块具备长期投资价值，但当前估值较高，面临中报业绩的负面冲击。该行业包括计算机、通信、电子、传媒等，建议逐步增持，缓步增加基金组合的成长性和弹性。

　　辅助：延续主题投资

　　2014年是主题投资年，但多为政策性推动，业绩未必会同步提升，因此股价波动相对较大，长期配置需较高风险承受能力。围绕国企改革、新型城镇化、军工等主题，可重点关注景顺蓝筹、博时医疗、银华和谐主题、新华优选等基金。

　　对于打新产品，不迷恋，亦不抛弃。打新暴利虽然阶段性终结，但有合理吸引力的收益率仍存在。风险偏好较低者对打新能力较强的基金产品仍可配置。

　　凯石工场 张剑辉 杨舒