股市反弹夭折 新股集中发行造成资金混乱

　　最近四个交易日，国债期货和国债现货持续暴跌，股市反弹夭折，大量资金出逃准备申购新股。同时有股评建议投资者不必忙于抄底，保留资金用于打新。投资者的持股目的已经单纯变为保留市值，这些因素都导致A股市场已经出现畸形发展。本栏建议，短期看应把每月发行新股分散，长期看应改变新股按照市值加资金的申购方式，要么资金、要么市值，不能用两个门槛限制投资者。

　　现在的投资者，没有谁是傻子，大家都知道两个事，一是下周打新需要很多钱，二是自己手里缺少打新的钱。于是大家都得出一个推论，下周资金利率一定会上涨，自己早筹资早省钱，于是打新的投资者有国债的卖国债，有股票的卖股票，如果新股平均每家发行价为10元，那么沪深各1万元的市值就需要11万元资金用于申购，相当于投资者需要准备自己市值6倍的现金量。于是必然有投资者会考虑卖出85%的股票用来腾出资金打新，这也正是近期股市反弹夭折的原因。

　　国债由于本身无风险的特征，其价格的涨跌主要受到利率水平的影响，当资金需求因为打新出现脉冲式波动(物理学中间隔均匀的电流变化)的时候，国债价格也会出现阶段性的非理性涨跌。例如现在投资者卖出各种能够卖出的资产用于下周打新，当打新结束后，返回的资金还会买回低价的国债，结果导致国债价格再度上涨，然后8月新股来袭时，国债价格再次下跌，这种不良的波动已经造成了资金混乱。

　　国际股市新股申购大多采用纯资金认购的模式，不会和股票市值挂钩，现在A股市场为了照顾持股者的权益，采用有市值才有申购权的模式，但此举却给持股者带来了很大的不便。本栏认为，如果管理层真的想照顾持股的投资者，倒不如取消资金申购，投资者可以用市值直接配售，确定中签后再支付认购款，缴款不足的部分由承销商认购，这将会方便更多的中小投资者，同时也避免了资金面的混乱。

　　当然，如果按照本栏曾说的，把新股发行间隔时间拉匀，也是一个可行的解决办法。例如每两天发行一家公司，那么资金需求也就变得稳定，投资者也不需要6倍的资金用于打新，这将是一个多赢的结果。