金融地产修复行情 有望促恒指再创新高

　　每经记者 孙宇婷

　　10月最后一周，港股市场最大看点——沪港通未能如期而至，香港交易所（00388，HK）及一众券商股受挫，股价曾一度出现大幅波动，但大盘表现却异常“淡定”，上周五午后交易时段恒指更一度上探至24000点，周涨幅达到2.99%。

　　进入11月，市场基调和热点会否出现转换？又有哪些机会和风险需要投资者特别留意？在本期的“一周港股访谈”，《每日经济新闻》记者（NBD）请到了国元证券（香港）策略研究员张浩涵以及辉立投资咨询（上海）有限公司董事陈星宇。

　　恒指市盈率持续处于低位/

　　NBD：尽管沪港通“爽约”，但上周恒生指数似乎未受过多影响，这一升势近期会否延续？

　　张浩涵：经过近两个月的调整及蓄势整固后，港股有极大概率在年底再创新高。

　　首先，金融和地产板块的估值修复空间为港股再创新高提供了有利条件。

　　9月底，恒生指数静态市盈率为10.80倍，远低于1986年以来（下同）的月度均值14.57倍和中位14.22倍。从历史比较看，金融和地产板块有较大的估值修复空间。

　　其次，基本面已出现了有利于金融和地产板块估值修复的因素。尽管估值低并不意味着就会上涨，但当基本面出现有利变化时，估值修复的概率就会增大。

　　从内地市场看，地方债务危机、房地产“崩溃”及银行大面积坏账等因素长期压制金融和地产板块估值，但目前市场预期发生了转变，是四季度金融和地产板块估值修复的重要动力，若地产销售数据不差，则估值修复的程度有望超预期。

　　仅从金融和地产板块带动恒指估值修复角度来说，港股四季度行情值得乐观期待。核心逻辑是，从空间上看，估值处于低位；从时间上看，恒生指数市盈率持续处于12倍以下已达37个月，超过之前持续时间最长的1984年前后的34个月，从历史看，市盈率在12倍以下持续的时间越长，后期对应的牛市周期也就越长，这里面可能暗含的逻辑是，随着时间推移，长时间的底部徘徊使得所有利空因素的影响已充分体现，物极必反的规律开始发挥作用；从现实看，边际上的新增利空因素已难见到，而包括沪港通在内的改革等积极作用将开始体现。

　　我乐观期待港股今年将出现暖冬，在11月或12月，港股有望创6年新高。

　　陈星宇：恒指仍然上升的原因主要是由于市场对沪港通延期已经形成共识，另外，绝大部分投资者仍然相信沪港通将很快开通。同时，10月刚好是三季度业绩发布期，大多数公司的业绩表现仍然稳定，对市场的稳定起到了正面影响。最后，从宏观看，国内外经济环境也保持较好的发展趋势，比如美国最新的经济数据好于市场预期。这些都促使恒指持续上升。我们相信，这样的升势还会持续下去。

　　两地行业估值差异存机会/

　　NBD：A、H股自沪港通消息传出以来，溢价空间已明显收窄，未来还有哪些个股值得关注？

　　张浩涵：沪港通行情从4月消息传出至今已有半年时间，A+H价差大的个股及直接受益标的在股价上都已有不同程度的反映，相对地，行业估值比较引起的个股估值变化至目前反映尚不显著，这部分估值洼地给了投资者更广阔的选择空间，涵盖了不在港股通交易范围内的个股。

　　在港股通交易范围内的，比如港股建滔积层板（01888，HK）与A股生益科技（600183，SH）静态相比，市盈率和市净率都明显有估值优势。建滔积层板静态市盈率7.75倍左右，静态市净率0.72倍左右；而生益科技静态市盈率18倍左右，静态市净率2.36倍左右。

　　不在港股通交易范围内的，比如金天医药集团 （02211，HK），静态市盈率只有11倍左右，静态市净率只有1.9倍左右，这相对于A股医药行业的估值优势已不需多说。建议投资者开阔视野，不要只关注港股通交易名单内的个股。

　　陈星宇：沪港通对上市公司的影响是显著的。一旦沪港通的消息落实后，大盘蓝筹股，尤其是银行、券商、保险类公司将受到重点关注。此外，A股和H股各自独特的一些板块和个股也值得关注。比如A股的医疗、环保、军工等板块的个股。而在H股，则以博彩股为主，以及大消费类个股。

　　美退出QE对港股影响不大/

　　NBD：下半年，港股市场上将陆续迎来中广核、大连万达和香港航空三个重量级IPO，如何看待它们对市场带来的影响？

　　张浩涵：和A股不同，香港的IPO市场是个相对较成熟的市场，由于资本流动的便利性和投资者以机构为主等因素，港股市场对于大规模融资的容纳能力较强，不易出现A股面对IPO大规模融资时产生的恐慌心理或“抽血”等现象。

　　优质公司选择在香港上市对港股市场来说无疑是好事，这对于港股市场提升市场地位和市场容量、增加对投资者和拟上市融资公司的吸引力都有明显好处。

　　陈星宇：这些大盘股的上市将受到关注，尤其是大连万达，我们相信市场关注度会更高。大盘股IPO将提升市场规模，不过总体来说对市场的影响有限，毕竟在港股市场已经有非常多的大盘股。这三只股票的上市可给投资者带来更多的投资选择，但对市场的影响不具有绝对性。

　　NBD：美联储上周四宣布从11月起退出第三轮量化宽松（QE），这一决定对港股市场有何影响？

　　张浩涵：单单就美退出QE而言，这个决定对港股市场影响不大，因为这是一直在市场预期中的事。但随着美国退出QE，将带来一些后续问题，比如美退出QE后美股会不会下行、美联储会不会以及何时会加息、美元币值走势、国际资本流动如何变化，这些是研究港股要重点关注的因素。

　　陈星宇：美国退出量化宽松政策，正值美国经济总体在向好的方向发展，这对稳定市场信心非常重要，因此，总体上对港股的影响也较正面。

　　11月焦点仍为沪港通/

　　NBD：进入11月，市场焦点会否转移？哪些热点事件和板块值得关注？

　　张浩涵：建议投资者密切关注金融和地产板块的估值修复，建议关注明确受益于金融IC卡替代磁条卡进程的上海复旦（01385，HK）、金邦达宝嘉（03315，HK）；建议继续关注中国中药（00570，HK）等医药股，关注不仅相对A股而且相对港股亦有明显估值优势的金天医药集团；建议关注配额制的影响，继续关注开展光伏电站运营的公司如中国风电（00182，HK）等；建议关注明确受益于油价下跌的航空股及海运股，如东方海外国际（00316，HK）等；长线投资者可积极关注中国建材（03323，HK）的降财务杠杆进程。

　　陈星宇：进入11月后，目前主要的焦点仍然是沪港通的确切落实时间。我的个人观点是，如果不出意外，很有可能沪港通的时间将在11月公布，因为12月临近新年，如果12月再宣布，就意味着沪港通要推迟到明年，对市场的影响可能较大。因此11月是非常关键的时期，总体看，行情有望出现大的变化。