熊锦秋：沪港通之后 A股投机之风须抛弃

　　◎熊锦秋

　　沪港通水到渠成，沪市与相对比较成熟的香港股市打开对接管道，A股市场将在香港股市一些健康制度的影响下，尽快步入健康成熟发展轨道。

　　香港市场的成熟，最重要的体现就是好股票与差股票的股价区别很明显。11月11日，恒生银行股价为130港元，但一些垃圾股股价在0.1港元以下，这与A股市场的估值体系基本颠倒过来，但显然这才是公正合理的估值体系。港股没有什么炒新行为，新股跌破发行价不在少数，比如今年一季度港股上市的15只新股当中，有11只破发，占比达73%。

　　香港市场的成熟，还体现在其监管较为严苛到位。港股监管包括香港证监会的监管和港交所的自律监管。前者监管主要目标是维持和促进证券期货业的公平性、效率、竞争力、透明度及秩序，向公众投资者提供保障等。监管主要遵循的法律法规是2003年4月1日生效的《证券及期货条例》，这其实是将过去陆续颁布的 《证券条例》、《证券 （内幕交易）条例》、《保障投资者条例》等条例整合在一起，形成一部统一的条例；在 《证券及期货条例》这个主体下，还有附属法例、规则、操守准则、指引及原则声明，构成一个多层次的监管规则架构。

　　香港市场在监管执法、保障投资者正当权益等方面，有些做法可圈可点。A股投资者若本着投资目的通过港股通投资港股，即使遇到造假等风险，或许也能得到追偿；但如果A股投资者以为港股也可随意去炒壳，恐怕难如其愿。这是因为港股市场规定反向收购（也即借壳上市）将被当成新上市处理，将要通过等同IPO上市的审批程序；若收购获得控制权后要实施大规模资产注入，同时又想回避被当做新上市处理，资产注入就必须在获得控制权24个月后进行；港股“借壳上市”没有和A股借壳上市一样的监管套利空间，没有明显的借壳炒壳之风。或许A股投资者买入并炒高港股低价股票后，股票只能烂在自己手里，难以脱手甩卖给别人，因为人家的价值观根本与你不相同，你把垃圾当做黄金宝贝，人家可不这么看。

　　不仅如此，在笔者看来，沪港通的实施，境外的投资者进入沪市直接投资，而A股市场的投资者也直接投资境外市场，这将推动境内外投资者思想观念大碰撞，境外市场的投资观念必将对A股市场产生深刻影响。在宣布实施沪港通后，沪市绩优蓝筹群体暴动，而创业板、中小板等题材股则深受惊吓，打折抛售。笔者认为，这个影响非常深远，目前或许还仅仅只是开始。当然，冰冻三尺，非一日之寒，A股市场要从投机向投资过渡，这可能是一个漫长的历史过程，由于A股市场还存在与成熟市场明显不同，且监管极为宽松的借壳上市以及资产重组等玩法，这将导致题材概念投机式炒作在今后相当长时间仍将存在，投机观念与投资观念仍将在市场相互搏击、此消彼长。

　　实施沪港通，将推动A股市场实现真正对外开放，成熟市场的榜样效应，将催人反思A股市场，建立这个市场的真正目的到底是什么？显然，A股市场绝不能搞成赌场，而要建成一个优化资源配置的场所。为此，监管者也要围绕引导证券市场发挥资源配置功能这个核心目标，借鉴成熟市场的一些监管制度，推动证券市场健康发展，当下急需解决的问题就是全面禁止借壳上市和将资产重组纳入全程细致严格监管。对于A股投资者而言，也要顺应时代发展趋势，尽快抛弃过度投机心理，树立健康投资理念，踏踏实实在市场寻找回报丰厚的优质股票，以免沦为庄家所主导股票投机游戏的炮灰。

　　（作者为资深经济研究员）