私募股权早期投资大潮汹涌 热钱需警惕寒冬来临

　　在3日举行的第十四届中国股权投资年度论坛上，IDG熊晓鸽、今日资本徐新等多位一线投资人表示，目前行业内呈现出PE往VC走、VC往天使走、天使机构化的趋势，随着创业企业的爆发式增长，创投机构往早期和细分领域深挖的趋势愈加明显。但他们同时提醒到，在经济并未蓬勃发展而创投界异常活跃的背景下，热钱更需理性，谨守自身投资逻辑，做好泡沫破灭后的过冬准备。

　　深挖早期和细分行业

　　清科数据显示，被纳入统计的天使投资人和机构今年投资547家公司，共3.4亿美元，相当于前两年的总和，达到历史最高水平。就VC来看，今年前11个月募资154亿美元，新募基金231只，投资155亿美元，共计1873个项目，同比增长113%，总体上“募钱赶不上投钱”。从投资领域来看，主要集中在互联网和移动互联网以及医疗健康领域，另外也有一定规模的钱投到半导体。

　　清科集团创始人、董事长兼CEO倪正东特别提到，从投资阶段来看，今年早期投资占了六成，VC平均一单的水平达到500万美元，成长期投资平均一单1000万美元，成熟期投资则是3000万美元一单，早期价格已经很贵，这是前所未有的变化。

　　赛富亚洲投资基金创始管理合伙人阎焱说，前两年全民VC，现在全民天使，但越是这时，越需要做行业的深度挖掘，创投基金布局也会随着经济发展的阶段不同而有所改变，以前经济繁荣时VC更像机会投资，很容易捡到好项目，现在需要在垂直行业深挖好的项目。另外，VC行业分化也比较明显，如果将中国VC大致均分成四个梯队，第一梯队的平均水平已远超美国和欧洲，但最后两个梯队的水平远低于国外，好项目因此更加“抢手”。

　　晨兴创投董事总经理刘芹认为目前市场很热，投资高点随时会出现，早期投资就是“要在新兴的行业里寻找伟大的公司、投对的人”。据他介绍，晨兴目前重点关注互联网金融和O2O的细分行业，特别重视所投项目的社交属性。

　　谈到早期投资为什么这么火，今日资本创始人及总裁徐新认为，业内存量很小、增量很大，虽然真正能成长起来的创业企业有限，但早期投资中如果十个项目投对两个，也许就可以盈利；但B轮融资风险不同，十个项目中有两三个打水漂，投资人的风险就很大。尽管如此，面对日益增多的早期项目，投资人要学会做减法，专注自己擅长的领域，“一招鲜吃遍天，今日资本专注于消费品牌、消费互联网和零售。”

　　面对目前的“疯投”局面，IDG资本创始合伙人熊晓鸽则认为，创业者无论在什么阶段，都应该把客户放在第一位，把最多的时间放在产品和项目本身，“如果花大把时间用来研究怎么‘对付’投资人，就不是好的项目。企业从融到资到真正做成功，是个马拉松，冲动很重要，但最终是理性的因素才能让团队走得更远。”

　　“热钱要做好过冬准备”

　　倪正东介绍，由于IPO退出活跃度大幅提升及国内创业氛围持续走高等原因，今年股权投资行业整体回暖，VC和PE市场投资价格均现“飙升”。投资人提醒，钱越热越要冷静，投资机构和创业企业都要做好泡沫破灭后的过冬准备。

　　9月份，经纬创投张颖发表的《泡沫就在那里——致经纬系CEO们的一封公开信》，提到很多投资人内心的担忧。经纬中国管理合伙人徐传陞也认同了这个观点，他称，目前钱很热，泡沫破灭也许会不经意地就在未来某个时刻到来，但很多伟大的企业都是在寒冬里熬出来的，例如百度也是经历2001年前后的互联网泡沫才最终生存下来，企业要在能融钱的时候赶紧融，不要等到需要用钱的时候才融，提前做好过冬的准备。徐新进一步补充，企业融完钱要扩大品类和规模，用最快的速度干掉行业竞争对手，领先于市场30%的份额这样才能暂时安全。

　　君联资本董事总经理陈浩则提醒投资人，目前情况下，选“跑道”比选公司更重要。过去十几年，整个中国经济都在蓬勃发展，领域选择并没有那么重要，但现在经济整体并未复苏，行业界限越来越模糊，只有选择成长最快的行业和方向，才会有更高成功概率，企业也才能经受住未来寒冬的考验。