中长期走牛趋势明确 2015年A股哪个风口风更猛？

　　“台风来了，猪都会飞。”这句小米“雷布斯”的名言，正是2014 A股走势的鲜明写照。

　　在2014这个深化改革的元年，A股上半年表现不愠不火，其间甚至有从2100点上方下探至1974.38点的年内低点。但在改革红利的持续释放下，场外资金入场意愿非常积极，A股在7月28日完成了对调整多年的熊市调整通道上轨的大突破，之后便牛气冲天，任性地不断震荡走高，沪指全年大涨53%，位列2014年全球股指涨幅第二位。

　　值得一提的是，大盘的年K线走出了放量大阳线形态，这意味着，即便抛开宏观经济和全球市场的不确定因素，A股中长期走牛的趋势已明确。元旦假期消息面平稳，2015年A股迎来开门红是大概率事件。

　　悬念在于在新的一年里，哪些风口的风更猛烈些？为此，我们精选了一些实力机构的最新观点，在2015年A股开局之时呈现给广大读者，希望为您今年的A股投资提供一个参考。

　　整体预判

　　全方位改革奠定A股向好基础

　　中金公司认为，2014年中国改革大幕开启，只是开始，却不乏精彩；2015年更加值得期待，却也不乏挑战。尽管如此，“新老更替”背景之下的2015年股市总体表现继续值得乐观，持续全面的改革依然是核心支持因素。

　　在居民资产配置初步纠正的大逻辑之下，之前长期被抛弃的“屌丝”低估值蓝筹依然继续在“逆袭”。货币政策放松修复中国经济周期性的表层创伤，全方位改革将逐步去除中国经济底层的结构性顽疾，这种“标本兼治”的组合，将逐步为股市持续向好奠定基础。这其中道路可能并不平坦，但前景却在逐渐变得更加光明。

　　东吴基金也认为，2015年将是深化改革的关键之年，开启我国经济中长期增长空间的新一轮改革开放将全面推进实施，对短期有利、着眼中长期的诸多措施将落地。货币政策方面，CPI的低位运行，为降息、降准留出空间，2015年货币政策较今年会明显放松。在此背景下，2015年A股市场有望继续享受牛市行情。

　　浙商证券表示，在当前宏观经济下行压力不断加大的背景下，2015年有望迎来宏观经济短期“加杠杆”。一方面，相对宽松的货币政策环境带来预期走低的无风险收益率，进而强化增量资金、降低资金成本、预期回报率，最终提升风险偏好；另一方面，“保持经济运行在合理区间”，有望降低经济运行风险，A股市场蕴含的股权风险溢价(ERP)有望回落，为A股市场估值进一步修复打开空间。

　　摩根士丹利华鑫(简称“大摩华鑫”)基金研究管理部周宁则认为，虽然2015年增量资金入市的格局有望延续，不过2014年下半年指数急涨后2015年市场的节奏可能会放缓，另外，杠杆资金规模的快速膨胀也可能会带来市场波动的加剧。

　　板块配置

　　波动加大转换风口很重要

　　虽然多家机构认为，2015年国内A股市场整体表现可期，但他们也同时指出，其中可能会有较大波动而并非像2007年那样走出单边行情，把握住市场风格转换对盈利非常重要，所以要站对风口才行。

　　1

　　★风口

　　低估值蓝筹龙头股

　　交银施罗德基金认为，可重点挖掘大市值但长期受制经济预期低迷的低估值蓝筹龙头品种。大摩华鑫基金建议关注估值洼地中的边际改善板块，“低估值板块中受益于区域政策、‘一带一路’战略拉动或企业转型等带来的业务出现改善的板块活跃度可能依然会比较高”。

　　2

　　★风口

　　国企改革概念股

　　浙商证券认为，以做大权益端为方向、以国资改革为主要抓手、以资产证券化为主要方式，将是未来经济融资结构变革的主要模式。考虑到经济融资结构变革将进一步推进，建议配置证券、保险和银行等板块。

　　大摩华鑫基金指出，现阶段，在土地财政面临转型压力时，政府通过改革盘活超过50万亿的国企存量资产，增加国企经营效益对政府收入的贡献，显得尤为重要和迫切。伴随国企改革的加速推进，传统国有企业将被注入新活力。

　　3

　　★风口

　　快速增长的新兴产业

　　东吴基金指出，2009年中国政府提出七大战略性新兴产业，经过多年政策扶持和技术创新，七大战略性新兴产业现已逐步产生经济效果，如节能环保、高端装备和新能源汽车等，预计2015年开始，这些新兴产业有望进入快速增长阶段。“在稳增长背景下，随着改革推进和转型见效，周期型行业估值会得以继续提升，而新兴产业有望赚得业绩快速增长的钱。”

　　大摩华鑫也认为，新兴成长领域的优质公司大部分股价经历了一定的调整，其依托于企业卓越成长，有望重新获得资金关注。

　　浙商证券也建议，从跨越周期的角度，关注TMT、通讯、医疗等行业以及基于这些产业链上的主题投资机会。

　　博时基金研究部副总经理蔡滨认为，今年经济发展的主基调仍是改革+产业升级，创新而非要素投入将成为推动中国经济再次起飞的核心动力，因此，非常看好战略新兴产业的投资机会，具体包括高端装备制造业、国防军工、智能化装备、新能源、节能环保、新材料、现代物流等。

　　4

　　★风口

　　业绩有望改善的中游制造业

　　交银施罗德基金和摩根士丹利华鑫基金均认为，中游行业也面临较大的投资机遇。后者指出，2014年上游煤炭、原油价格下跌，需求增速相对平稳的中下游行业受益成本下降，毛利率提升；2015年，煤炭、原油价格受制于产能过剩和需求低迷难有明显提升，因而中下游行业继续享受低成本。

　　2015年的挑战

　　来自哪里？

　　——从国际环境来看，全球依然处于战后第三次不平衡的大调整期，金融危机的后遗症依然在影响着全球的政经格局和各大类资产表现。

　　——从国内来看，改革已经全面启动，也调高人们对于进一步改革的期待，期待的调高与现实的困难将变成一对矛盾。

　　——从政策周期的角度看，进一步货币放松大势已定，但是关于放松的步伐快慢及如何衡量“松紧适度”依然充满争论；货币放松大门已经开启，但所谓“强刺激”的“负面效应”依然深入人心，人们观念中对于货币放松的“妖魔化”认识并非一日之内能够扭转等等。这些都是我们在2015年可能会面临的挑战，也可能会成为导致行情演化出现波折的诱因。

　　(中金公司)