降准利好支撑有限 震荡基调难改

　　本周，股指期货在经过上周的大幅调整后出现反弹走势，但整体来看，即使受到央行降准刺激，期指整体震荡基调并未改变。IF加权指数上方面临多重均线压制，短期仍需震荡整固。

　　周三晚间，央行宣布自2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。我们认为，从周三当日期指尾盘出现快速跳水情况看，市场对收盘后公布消息并没有存在充足预期。不过就整个大环境而言，由于1月PMI超预期走弱，且全球央行竞相实行货币宽松，市场对于降准是有充分预期的，只是时间点上存在不确定性。考虑到货币宽松预期推动的行情演绎已久，因此整体来看，此次降准，很难出现像上一次央行降息后的凌厉拉升走势。但是从更长期角度看，央行降准再次强化了货币进入宽松周期的判断，对市场中长期资金面具有利多作用。

　　近期，资金面持续面临紧张。一方面，财政存款缴款回收2000亿左右流动性，外汇占款因人民币贬值继续出现减少；另一方面，临近春节，进入传统资金紧张时期，而央行在公开市场对冲力度保持温和。此次降准所释放的流动性将为近期的资金紧张局面提供弛缓。不过，下周一起，本轮最大新股发行潮来袭，合计24只新股预计冻结资金将达到2.1至2.2万亿左右。其中下周二当天共有17日新股发行，预计将冻结资金达1.82万亿。在此情况下，部分资金或将卖出流动性较好的大盘蓝筹来进行打新，因此大盘股存在一定的获利抛压。

　　从沪深两市融资余额来看，自1月中旬监管层加大对杠杆交易的监管力度以来，融资余额增速放缓，2月份以来基本保持稳定。包括本周二指数出现较强反弹，融资余额也并未增加，考虑到融资者较高的参与门槛，融资余额增长停滞也表明市场当中的“大户”对后市并没有像此前那么乐观。

　　从影响指数运行的价值外因素来看，自1月下旬以来的调整，从现货市场来看，成交量逐步减小，前期追高被套的投资者选择了观望，希望等待再次回升后解套离场。不过由于前几日跌幅较大，因此即使近两日出现反弹，但并没有回升到前期高位追多的成交密集区内，所以上方抛压不大。但是若这种涨势延续，逐步回升至上方套牢密集区时，短期解套抛压将陡增。而在降准靴子落地后，短期继续降准降息的可能性几乎为零。而受到春节因素影响，宏观数据发布进入空窗期，财政等刺激政策可能更多选择观望。因此其他政策面出台利好的可能性也比较小。在新增利好后继不足情况下，近期市场持续上涨以横扫上方套牢盘的可能性较小，更可能以时间换空间，逐步震荡磨底，消化上方的解套抛压。

　　综合来看，我们认为央行降准对短期市场利多支撑力度较为有限，随后的新股发行将继续使得期指面临考验。但从更长期角度而言，央行明确进入宽松周期将为指数长远的走高带来支撑，期指快牛已成功切换至慢牛走势。