A股大跌后重建尤需重质

　　上周多空双方进行了反复激烈的厮杀，多方在“国家队”全力增援下，从上周四下午开始大反攻，沪指当天报复性反弹5.76%；次日反弹继续，沪指收盘上涨4.54%。整体来看，上周上证综指上涨5.18%，创业板指反弹后全周仍下跌2.66%，中小板指全周下跌0.83%。可以说，A股最坏的时期已经过去。

　　毫无疑问，政府向证券市场注入流动资金，让个股恢复流动性，这是一条正确的应对股市暴跌的措施。其中最狠的两招：一是证金公司加大对中小市值股票购买力度；二是公安部会同证监会彻查近期恶意做空的幕后黑手。

　　在本轮股市暴跌中，除了去杠杆引发强平造成的恐慌性之外，还有一个元凶在幕后与政府负隅顽抗，那就是部分股指期货空头利用股指四两拨千斤之势肆无忌惮地恶意做空。三大股指期货中，中证500期指合约(IC1507)市场规模最小，容易受资金控制，操作成本低，而且IC1507对应的现货——小市值个股也正是前期涨幅较大的。IC1507每次都是最先下跌、杀跌速度最快，从而带动市场下跌，成为空头“做空主力”。

　　股市连续大跌的严重性在于，大量融资盘在去杠杆过程中触及平仓线，被强行平仓，导致股价大跌，又触发更多的强平，引发更快的下跌，从而形成负反馈。当然，此轮大跌之所以让空方肆掠有机可乘，本质上还是股市有泡沫。数据显示，6月15日以来，两市共有1248只个股跌幅超过50%，其中跌幅超60%的个股多达256只。然而截至7月9日，创业板整体市盈率为87倍，高估的小市值股票仍需较大幅度的业绩增长来化解偏高估值。这些不是靠“央妈”的庇护、政府“保姆”的呵护所能做到的。

　　接下来，多空博弈会比较纠结，场内加杠杆资金急于退出和场外资金缠斗激烈，在目前位置会形成盘整筑底。特别是考虑到国家稳定市场的方向集中在蓝筹板块，而成长股的抛压可能依然较大，这部分对冲的结果可能是市场走稳，但结构呈现较大差异，蓝筹的短期赚钱效应会明显优于成长。从政府稳定市场的路径和方向看，隐含价值投资的蓝筹股有很明确预期。如保险资金将投资单一蓝筹股票的比例上限由5%调整为10%；21家证券公司以1200亿元用于投资蓝筹股ETF，4500点以下自营盘不减持，只择机增持。可以说，优质蓝筹进入无风险套利期。

　　综上，短期看“国家队”首战告捷，空头或随时进行反扑。中长期看，A股大跌重建才是未来市场的关键。痛定思痛，股市大幅调整后重建一定要重质量，牛市的大厦必须夯实基础，讲究质量，绝不能赶时间，编故事，偷工加料。只有市场回归价值投资，重建估值体系，恢复投资者信心，养成慢牛、健康牛，才能走得更远、更久。