万科的“江山”由谁来主宰

　　证监会最终对万科的相关举报必然会有一个处理结果，而这一结果也必然会决定万科的未来走向。种种迹象表明，万科股权之争将在证监会的介入之下逐步得到解决。

　　万科股权之争已延宕一年之久，时至今日仍然是新闻不断。近日有媒体报道称，证监会向投行发出指引，要求上市公司持股5%以上股东，不得使用发行理财产品的所得、或借助第三方集资平台所筹得的资金，去增购公司股份。这则消息显然与万科收购战密切相关，对此，证监会新闻发言人张晓军29日表示，对此消息不了解，并将进一步进行核实。（相关报道见08版）

　　自去年7月11日宝能系宣布通过二级市场持有万科股权5%以来，万科股权收购战已经打了一年有余。收购战打响之初，宝能系巨资举牌万科，并成为新任大股东，是役被舆论称为“万宝之争”，彼时万科的前途扑朔迷离。之后，万科管理层打算以增发新股的方式对抗宝能系，由于此举会稀释原大股东华润的权益，导致华润对万科管理层翻脸，于是万宝互殴升级为“万宝华之三国杀”，华润与宝能一度联手，此时以王石为代表的万科管理层几近要失去大好江山。

　　然而，被逼到墙角的万科管理层使出狠招，于7月19日向证监会举报，宝能系利用监管漏洞违规运用金融杠杆融资，并使用相关资金增持万科股份。证监会随之紧急召开多场会议，并专门成立了处理万宝事件的领导小组。万科举报这一招的高明之处，不仅在于抓住了宝能疑似违规的“小辫子”，更重要的是一把将原本事不关己的证监会拉进了战团。

　　昨天，针对传言证监会新闻发言人表示“将进一步进行核实”，这一表态看似轻描淡写，但实质却重若千钧。之所以这样说，是因为“禁止集资收购股份”的报道是真是假都不重要，证监会最终对万科的相关举报必然会有一个处理结果，而这一结果也必然会决定万科的未来走向。种种迹象表明，万科股权之争将在证监会的介入之下逐步得到解决。万科的江山由谁主宰，证监会将有很大的发言权。

　　宝能系利用多个资管计划以高杠杆融资并增持万科股份，此举即使不能确定为违规，但至少也是利用监管漏洞游走于灰色地带。去年股市暴跌的惨状仍历历在目，“杠杆上的牛市”因强制平仓已经灰飞烟灭，现在宝能系又大手笔地搞起了“杠杆上的收购”。所谓殷鉴不远，此次证监会不太可能对宝能式的资本市场大赌局听之任之，如果让“杠杆上的收购”大行其道，最终将带给股市更大的灾难。

　　证监会处理万科股权收购战的根本立场是容易判断的，而其玄妙之处应在于处理尺度的把握，其中需要综合考量因素包括资本市场稳定、公司发展、广大中小股东利益。据估算，宝能系收购万科合计耗资逾450亿元，目前宝能的资管计划大部分出现浮亏，甚至有一个已接近平仓线。由此判断，证监会不会贸然行动，即使认定宝能的融资收购违法违规，在相关资金的退出问题上也会采取保守疗法，否则强制平仓一旦触发，万科投资者和资本市场都将面临严重后果。

　　此前证监会对万科相关股东及管理层表示谴责时称，各方没有采取有诚意、有效的措施消除分歧，相反还通过各种方式激化矛盾。在证监会介入争端解决之后，一定会叫停各方间的缠斗，要求万科管理层和宝能或合作或相互妥协，在相对平稳中结束纷争。中国资本市场尚不成熟，万科股权争夺战让相关法规政策中存在的漏洞暴露无遗，监管部门在着手当下问题解决的同时，也应该着眼于长远，弥补相关金融法律法规上的漏洞，不断加强中国资本市场的制度建设工作。

　　本报评论员 樊大彧