万科提请查处钜盛华资管计划 个别资管计划或已破平仓线

　　复牌以来，万科A最大累计跌幅超30%。目前，万科股价已跌破宝能系用于融资买入万科的个别资管计划平仓线。但宝能系在近期又增持了0.4%的万科股票，将持有万科股票比例提高至25.4%。

　　昨日，万科向证监会等监管部门递交报告，称万科对钜盛华及其控制的九个资管计划进行了初步调查，并发现违法违规行为，要求监管层调查宝能系举牌万科动用的九个资管计划。

　　文/ 广州日报记者潘彧

　　广州日报讯 复牌以来，万科A持续阴跌，昨日，万科A盘中触及新低17.04元/股，最大累计跌幅超过30%，宝能底线被步步逼近。

　　钜盛华在去年12月15日回复证监会关于收购万科资金来源的公告显示，增持万科的资金普遍使用杠杆，总资金杠杆达到2倍。

　　个别资管计划或已破平仓线

　　摩根大通此前的报告显示，建设银行、民生银行、平安银行、广发银行、浦东银行和浙商银行利用资产管理计划结构为钜盛华收购万科提供融资，每一层融资的杠杆均为2.0倍，但若综合计算，实际杠杆倍数为4.2倍。

　　总的来说，宝能旗下的钜盛华通过九个资管计划购入万科总股本9.95%。在股价成本方面，九个资管计划累计购入10.93亿股万科A股，计算下来，成本大约为19元/股左右。

　　一位券商人士对记者直言，去年资管计划融资成本大约为7%左右，按此测算，自2015年11月至今，利息大约为9.7亿元，大约为0.89元/股，资管计划的平均持股成本已近20元。

　　平均股价或许不具备现实操作意义。从单个资管计划来看，目前的股价已经跌至七个资管计划的最低建仓价以下，出现浮亏。

　　钜盛华曾披露其部分资管计划平仓线为0.8，即万科股价在资管计划建仓价下跌不到20%，宝能就需马上追加保证金，而入场价最高的广钜2号资管计划买入万科A均价为22.06元/股，已达亏损20%的平仓线。持续阴跌之下，已经浮亏的七个资管计划也正在一步步逼近平仓线。

　　而高盛、麦格理、瑞信等多家投行已下调万科A的目标价，其中瑞信将万科A的目标价下调至10.1元/股，潜在跌幅达46%。多个券商人士表示，万科下跌仍为大概率事件。

　　该不该继续增持？宝能为难

　　据摩根大通测算，若万科A股价跌至17.8元/股而宝能没钱补仓的话，部分资管产品就有平仓风险。“红线”已跌穿，万科A股价依然没有起色，宝能系的“弹药”是否充足？

　　此前，数据显示，九大资管计划总规模为236.25亿元，扣除已动用的208亿元，尚有28.25亿元资金可用于补仓。其中，规模为30亿元的广钜2号只动用了14亿元。但据行业人士透露，广钜2号持仓成本过高，余下的16亿资金已不允许使用。

　　此外，钜盛华除了华侨城A部分股份外，仅剩10股万科A、20股南玻A未质押。根据质押日股价及50%的折价率计算，钜盛华股权质押约能融资7亿元。而即使钜盛华手中仅剩的华侨城A的部分股份也质押融资，能获现金也不过约4亿元。

　　此外，根据7月15日证监会颁布的《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》，股票类、混合类结构化资产管理计划的杠杆倍数不得超过1倍，目前钜盛华管理的九个资管计划均为1：2杠杆的优先劣后结构。宝能系未来通过发行新的资管计划撬动的资金量会大幅缩水。

　　而宝能增仓还有另外一个问题——监管。根据《证券法》及《上市公司收购管理办法》规定：上市公司收购中，收购人持股在收购行为完成后12个月内不得转让。按证监会规定，投资者收购上市公司股份成为第一大股东但持股比例低于30%的，也当遵守此规。这意味着，“宝能系”持股万科会有一年锁定期。

　　假如“宝能系”增持至30%，即会触发要约收购，按昨日收盘价计，尚需资金超过100亿元。触发30%红线后，“宝能系”可以选择发出全面或部分要约收购；也可选择“爬行条款”，亦即持股30%后每12个月内增持不超过2%，前提是向证监会申请“免除发出要约”并获批准。

　　万科诉求偏于主观?

　　昨日，万科向证监会等监管部门递交《关于提请查处钜盛华及其控制的相关资管计划违法违规行为的报告》，要求监管层调查宝能系举牌万科动用的九个资管计划。

　　对于钜盛华资管计划具体违规之处，万科详细列为四类：九个资产管理计划违反上市公司信息披露规定、九个资管计划违反资产管理业务相关法律法规、九个资管计划将表决权让渡与钜盛华缺乏合法依据及钜盛华及其控制的九个资管计划涉嫌损害中小股东权益。

　　万科称，截至目前，钜盛华及其一致行动人尚未将《详式权益变动报告书》中提及的九个资产管理计划的资产管理合同、补充协议及其他相关文件作为备查文件提交万科备查。万科认为，九个资管计划未按照一致行动人格式要求完整披露信息；九个资管计划合同及补充协议未作为备查文件存放上市公司；九个资管计划披露的合同条款存在重大遗漏，“从目前钜盛华披露的信息看，九个资管计划存在违法违规问题，应当予以清理，不具备上市公司收购主体资格。”

　　另一方面，万科指出，钜盛华九个资管计划将表决权让渡与钜盛华缺乏合法依据。

　　不过，天风证券广州营业部总经理廖伟华表示，该份报告“相对业余”，许多投诉都没有证据，偏主观性。而金融证券律师张远忠也公开表示，这份报告部分方面有些“操心多余”，如对钜盛华资管计划通道业务的指控无法得出。

　　同时，万科在报告中称，钜盛华、前海人寿及钜盛华作为劣后级资金出资人的九个资产管理计划于二级市场持续增持万科A股，目前合计持股占万科总股本之25.4%，占万科A股之28.83%。

　　宝能系25.4%的持股数，与万科7月7日公告宝能系第五次举牌时的25%持股数出现0.4%的差异，泰信1号、东兴7号持有的万科股份数出现增加，泰信1号由1.57亿股增到1.67亿股，东兴7号由6000万股增到9457.99万股。可见，宝能一直还在增持之中。