分析人士称QE3难以提振美国经济

　　摩根大通首席中国经济学家朱海斌在接受中国证券报独家专访时表示，由于美国国债长期利率已经处于历史低位，美联储最新推出的第三轮量化宽松措施(QE3)提振美国经济的效果有限。对于中国而言，QE3对中国宏观经济的整体走势不会有大的影响，未来中国经济调控政策的出台，仍主要取决于国内经济基本面的变化。

　　主要作用于房地产市场

　　中国证券报： 你对美联储上周出台的QE3内容是否感到意外，QE3是否能够有效提振美国经济？

　　朱海斌：美联储上周宣布推出QE3在市场预料之中，但是在量化宽松的整体力度上超出了市场预期。一是本次量化宽松并未设置时间期限，所以从理论上说，美联储可以持续无上限购买机构抵押贷款支持债券(MBS)和国债；二是超低利率环境延长至2015年中(预料之中)，但是在表述上，美联储提出可以在经济出现复苏的情况下仍然维持超低利率环境相当长的时期，这一点也是超出预期的。

　　但总体而言，QE3对提振美国经济效果有限。因为美国国债长期利率已经处于历史低位，下行的空间有限。QE3影响美国经济的主要渠道可能是通过进一步降低房贷利率，促进美国房地产市场复苏。但是，QE3在降低市场借贷利率和刺激银行体系向实体经济放贷方面效果十分有限。因此，我们判断QE3很难提振美国经济。

　　中国证券报：此次QE3会对中国经济带来哪些影响？QE3的效应主要会通过哪些渠道传导到中国？

　　朱海斌：QE3的效应在短期内可能主要通过两个渠道传导到中国：一是QE3释放大量流动性，对全球流动性和股市会有提振作用，可能会导致资本流入新兴市场，推高部分市场(如香港)的资产价格；二是QE3可能推高大宗商品价格，给中国带来输入性通胀压力。

　　不会引发中国滞胀风险

　　中国证券报：由于QE2曾经推动大宗商品价格大涨，不少人担心此轮QE3出台会加大中国通胀压力，引发滞胀，你怎么看这一问题？

　　朱海斌：QE2推出时曾经造成全球大宗商品价格大涨，尤其是油价从每桶80美元上涨到每桶120美元。除了美联储推出量化宽松外，其实当时引发油价大涨的一个重要因素是中东地缘政治的变化。目前国际油价已经重新回到了每桶115美元的水平，较QE2推出之前高出35美元。如果不出现新的地缘政治危机，预计QE3对全球大宗商品的价格会有推动作用，但其效果远小于QE2。

　　对于中国而言，目前通胀正处于一个谷底上升的阶段。我们预计年末通胀率会回升到3%左右的水平。虽然这一通胀率水平仍然低于政府设定的目标，但央行对通胀走势仍然会紧密关注。从历史数据看，国际油价每上升10美元会造成中国输入性通胀上升约0.3%。这会使得央行在货币政策宽松方面更加谨慎。不过，总体而言，QE3对中国的通胀水平仅会造成温和的上行压力，但近期内不至于引发滞胀的风险。我们判断，QE3对中国宏观经济的整体走势不会有大的影响。

　　中国证券报：QE3会怎样影响中国的经济调控政策？市场预期中的货币宽松政策是否会因此推迟？

　　朱海斌：QE3可能使央行在货币政策宽松方面更加谨慎。但是，从历史来看，中国政府的经济调控政策更多是取决于对内部的考虑，目前主要是在经济结构转型和短期经济增长之间进行取舍。

　　中国证券报：QE3对于人民币汇率走势会产生怎样的影响？

　　朱海斌：QE3可能会造成美元贬值，将导致人民币对美元贬值预期消退，资本外流的现象出现放缓或回流。我们预计美元兑人民币汇率在未来两三个季度将维持相对稳定，在6.30-6.35范围内上下波动。　　□本报记者 钱杰