黄金料维持区间震荡

　　北京时间周三22点正，伯南克在众议院发表证词并接受记者提问，而在此之前其讲稿内容于20：30提前公布。由于市场前后对讲话内容的解读不同，黄金价格在周三晚间上演了过山车行情。

　　伯南克证词主要表达的观点是美联储削减购债规模的速度取决于经济复苏的前景：若经济复苏良好，将可能加快削减速度；反之，若经济复苏出现问题，美联储的削减购债速度将放缓，甚至增加购债规模。虽然这是一个模棱两可的说法，但相对于说明什么条件能让美联储快于预期缩减QE，伯南克在证词中则花了更大的篇幅讨论在什么条件下美联储将维持QE不变。

　　目前，美联储维持宽松的条件概括起来有三点：第一，失业率达到6.5%并不会立刻导致美国加息，仅会使美联储开始考虑加息的可行性。同时目前美国就业市场改善并不太理想，短期内仍有必要维持宽松；第二，经济下行的风险依然存在，未来新一轮的债务上限之争可能会抑制经济复苏步伐；第三，目前美国通胀水平过低，通胀指标目前在1%左右，而低通胀已经对经济发展带来一定危害，在通胀水平达到2%之前，仍需继续维持宽松环境。

　　从伯南克的证词来看，美联储的货币政策立场比之前显得宽松，表明美联储收缩定量宽松计划的时间可能比市场预期的要晚。因此，黄金在证词公布后快速拉升，到达1300美元/盎司附近。

　　随后在22:00伯南克正式发布讲话后，虽然其讲话内容与讲稿相同，但是伯南克进一步强调美联储购债缩减速度一切取决于经济前景；同时，伯南克认为美联储在今年放缓月度购债计划并在2014年中期结束QE是适宜的，并且表示在美联储FOMC委员会内部，委员们大部分支持使用7%的失业率作为终结资产购买计划的指标。这使得市场态度出现“180度”大转变，提早削减QE规模的预期再度升温，国际黄金价格出现大幅回落，回吐了之前涨幅。

　　总体来说，周三伯南克的证词虽没有太大的利好和利空消息，但是明确了美联储削减QE是以经济前景为依据，并且进一步确定削减QE的时间表。从近期美国经济数据来看，美国总体经济复苏良好，6月非农就业人数的超预期增长，进一步加大美联储今年开始削减QE规模的可能性。同时周三公布的美联储褐皮书显示，今年6月至7月间，美国经济继续以“缓慢到温和”的步调复苏，楼市、制造业和个人消费均保持增长势头。房地产也继续保持强劲的发展势头，并拉动其他行业的复苏。褐皮书作为美联储货币政策决策例会的重要参考资料，对美联储货币政策决策产生重要的影响。而且本次发布的时间正好在伯南克众议院证词之后，为美联储购债缩减速度一切取决于经济前景，提供了判断依据。若美国经济继续保持目前的复苏速度，美联储将会按计划进行QE规模的削减。这对黄金中期走势影响深远，决定了黄金目前的弱势下行将延续，直到2014年中QE结束之前，黄金价格仍将在削减QE的预期的打压下，逐步下行。

　　虽然伯南克对削减QE持开放态度，但对加息却一直持谨慎态度。一直以来，伯南克在每次发言当中，都会强调需要长期维持低利率政策，并对加息定出严格的条件。可以预见在未来的两到三年，美国仍将继续维持其接近于零的利率政策不变。美国的超低利率降低了持有黄金产生的机会成本。同时若未来如美联储所愿，成功把通胀水平上升至2%以上，高企的通胀水平，必将提振通胀对冲品的黄金价格的上涨。所以，从长期的角度来看，黄金上涨的基本条件依然存在。在2014年QE结束之后，黄金将可能筑底回升，重新进入牛市周期。　　□广州盈瀚投资 罗茜