钮文新：警惕欧美汇率“双簧戏”

　　【热点观察】警惕欧美汇率“双簧戏”

　　钮文新

　　欧洲央行3月5日披露：根据量化宽松计划进行的债券购买活动将从3月9日开始，每个月的购买规模为600亿欧元；计划将至少持续实施至2016年9月份，总量为1万亿欧元。

　　这出欧美“双簧戏”，实际是通过此消彼长的手段，控制美元指数的走势。美国现在需要美元指数上涨，但美国经济自身的强劲程度不足以支撑美元指数继续走强，尤其是美元指数经历了8个月的上涨之后，在技术方向已经存在大级别调整的要求，而就在这时，欧元量化宽松正式拉开帷幕。

　　北京时间3月6日夜间，美元指数一举突破95关口，直线拉升至97.25点，创出自2003年以来的新高。现在，回调确认正在进行中，而这个过程也是各项指标快速回调的过程。必须意识到，当回调确认完成后，美元会不会继续向上？笔者认为，这是大概率事件，毕竟市场预期美联储会在今年6月加息，而那之前，美元指数一定会做出相应的反应。

　　此时欧元大规模量化宽松，无疑为美元指数的进一步攀升提供了极好的理由——欧元贬值，美元升值——美元指数必定上涨。而实际走势情况也恰恰证明了这样的过程。目前，美元指数强势调整格局十分明显。

　　为什么欧元量化宽松会推高美元指数？因为，美元指数是美元兑一篮子货币的平均价格变动情况。但欧元区形成之后，过去独立货币法郎、马克等欧元区国家货币合为一体。结果是，欧元在美元指数中的权重高达70%。这样的情况本该改变，减低欧元权重，增加其他货币权重，以及列入新的币值，比如人民币，从而让美元指数更具参考意义。

　　但是，美国没这样做。没这样做的结果是：美元指数几乎变成了欧元与美元汇率的另一种表达方式，并使之不仅听命于美联储的货币政策，而且同时需要听命于欧洲央行的货币政策。

　　历史经验表明，汇率问题绝不是简单的经济问题，而是各国国家经济利益争夺的工具。所以，欧美在汇率问题上演出“双簧”，一定有目标所指，那这个目标是谁？要干什么？笔者认为，此次动作的目标指向非常明确：俄罗斯和中国。

　　美元指数升值的目的可能就是要让卢布、人民币发生“大幅贬值”，并由此引发大规模的本币抛售，从而摧毁中俄两国经济。卢布因欧美制裁而大幅贬值，但俄罗斯人民非常平静，并未附和本币大幅贬值而大规模兑换美元或其他外币。因此，尽管卢布大幅贬值，油价暴跌，但整体经济显得平静而有序，充分体现了俄罗斯政府对国内局势的把控能力。

　　俄罗斯的经验值得中国借鉴。就当下中国经济和美国经济对比、利率平价、购买力平价而言，均显示出人民币未来贬值压力胜过升值压力。尤其是中国货币政策走向“中性偏宽”之后，人民币贬值压力会增加。

　　笔者认为，人民币未来必须“有序贬值”——既有控制地贬值，也要防止市场波动，突然大贬。尤其是中国政府，必须做好预案，防止美元指数大幅走高后的、所有可能伤害中国经济的事情发生，尤其要有控制民众情绪和发生羊群效应的可能。

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