境外债务重组方案反对者众 融创入主佳兆业胜算几何

　　佳兆业债务重组方案受阻消息近日多见于各大财经媒体。自确认融创中国入主佳兆业，深陷多重危机停牌一个多月的佳兆业2月9日终于复牌，当日股价上涨三成。2月16日，佳兆业披露截至去年底债务总额达650亿元，当日股价即跌。3月3日，佳兆业提出债务重组，复牌股价涨。
　　另有13日消息，佳兆业公告称，截至目前债权人向法院提出的境内贷款下资产保全申请信息共64份，其中已经裁定的资产保全金额增至137.6亿元。
　　可见，佳兆业目前仍处于风口浪尖。融创收购佳兆业的前提是佳兆业债务重组，否则后话难续，早在收购之时双方就已约法五章即收购合约生效的五个条件，其中就有关于债务问题解决的。
或与境内债权人达成一致意见
　　据了解，截至去年底佳兆业应付债务总额高达650亿元，其中，境内贷款人的债务总额约为479.7亿元，包括应付银行的约124.17亿元，以及非银行金融机构的约355.5亿元。
　　3月2日佳兆业建议境内债务重组，重组建议显示，公司境内债务抵押品及担保不会出现任何变动，并会向所有境内债权人全数支付本金。佳兆业建议境内债务削减利息；同时延长债务期限，延长后的剩余期限介于3-6年之间。
　　佳兆业公告称，2015年预计付出的债务本息高达341亿-355亿元。而佳兆业目前并没有能力按期偿付高额债务，寄希望通过债权人的让步获得喘息的机会。
　　据了解，对于这一债务重组计划，境内有抵押担保的债权人与无低押债权人意见实际上很难一致。
　　业内人士猜测，经过两次会议磋商，佳兆业或许已经和大部分境内债权人就债务重组达成一致意见。
境外债务重组方案反对者众
　　据悉，佳兆业境外债务重组计划涉及包括5笔高息票据、1笔可换股债券及境外贷款，合计约170亿元。重组方案提出，债券到期日需延迟5年，票面息减少30%-66%之间。业内人士分析，假如贴现率为17%，境外债券的净现值大概在50%，但对比境内债券，其净现值却高达70%左右；境外投资者竟比境内多亏损约20%，这对境外债权人来说不公平。
　　据了解，佳兆业境外债务重组方案反对者正在拉票，以争取更多的利益，他们指出，如方案没有提到本金安全，如债券延期只缩短到两年内等等。业内人士认为，应该有最佳方案。
　　但佳兆业的持股者很是焦虑，认为境外债权人应该见好就收，一旦错过最好的重组时机，融创收购失败退出，佳兆业或可能面临破产清算，到时候可能颗粒无收。
　　事实上佳兆业一旦破产清算，境外债权人将只能收回2.4%的投资，业内人士表示，债权人无论如何肯定不希望走到破产的境地，他们之所以敢于投反对票，是在赌。
　　据了解，如果有超过持有26%境外债权的债权人反对，很可能导致该轮谈判的失败。当前各方都在期待佳兆业债务重组最佳方案尽快出台。被锁房源不明流动资金近枯竭
　　尽管佳兆业预测今年销售业绩将达189亿元，但被所房源至今依然前景未明。这使得佳兆业的现金流几近枯竭。佳兆业称，如果公司被锁定项目未能在短时间内撤销或解决，公司的现金流将受到不利影响，不足以维持其运营。
　　据佳兆业集团近期披露，截至2015年3月2日，该公司总的现金余额已大幅降至19亿元，2014年上半年该金额为110亿元左右。3月9日标普表示：“鉴于佳兆业集团的融资渠道已枯竭，我们仍认为该公司的流动性状况不可持续。”
　　按照贷款协议，佳兆业到2015年底前到期应予偿还的未偿还债务本金及利息将在341亿-355亿元之间。业内人士分析，这一数据较之前媒体统计的280亿元要高出许多，这让入主佳兆业的融创中国面临的风险和难度更加大。
融创等待收购不会超过两个月
　　近日接盘者融创方面表示，收购佳兆业的先决条件，是佳兆业通过债务重组方案，因为佳兆业重组成功及恢复营运，才有被收购价值。重组及收购时间拖得越长，佳兆业的收购价值便越低。融创自身情况亦会恶化。所以融创等待收购佳兆业的时间，不会超过两个月。
　　事实上，由于收购必然影响融创的现金流，评级机构已开始对融创进行提示。
　　融创表示，由于债权人已开始查封佳兆业多个资产抵押，如果迟迟未有重组方案，估计一至两个月后，债权人便需要拍卖资产，这会令佳兆业及债权人同样蒙受损失。
　　德银报告指出，佳兆业能否回报股东，关键在融创能否顺利收购集团，若债务重组失败，剩余的股权价值将变为零。德银预测，佳兆业的境外债务重组方案只有五成机会成功。目前，股票维持“持有”评级。

　　融创总裁孙宏斌