交行混改方案落地 投资者跟风买股票反被套

　　【金融·资本】交行混改落地，银行混改大幕开启

　　中行、建行谁是下一个试点

　　“昨天进的交行，今天就被套了。”6月18日，一位本来预计交通银行（601328.SH，3328.HK）股价将再创新高的投资者在微博上写道。

　　此前，交通银行于6月16日夜里发布公告称，公司深化改革方案已经国务院批准同意。本公司将按照经国务院批准的交通银行深化改革方案要求，完善中国特色的大型商业银行治理机制，坚持国有控股地位，优化股权结构，探索引入民营资本，积极发挥战略投资者作用，探索高管层和员工持股制度；完善授权经营制度，激发体制机制活力，更好发挥董事会、高管层和监事会作用；深化用人、薪酬和考核机制改革，落实风险责任制，强化企业内部监督，推进事业部制等内部配套改革。

　　这一公告普遍被券商等市场分析机构们解读为交行混改方案获批，有利于增加公司估值，将重大利好交行发展。

　　就在不少投资者跟风买入股票之时，交行股价不仅未大涨，6月17日、18日两天，在大盘下跌的大环境下，交行股价连续收阴，累计下跌8.97%，与6月以来公司股价多次涨停的局面形成了强烈的反差。

　　市值炒作和股价波动显然不是上述公告的主要意图，除了给予投资者股价上涨的预期，这家107岁的银行，在率先迈开国有大型商业银行混改步伐后，还会上演什么样的剧目？

交行混改三大看点

　　看点一：或引入互联网、金融、地产民资

　　公告中提到的“优化股权结构”表述引发市场关注。因为交行曾在去年7月28日的公告中表示，交通银行作为上市公司，已形成了国有资本、社会资本和海外资本共同参与的股权结构，具备了混合所有制经济的基本特征。

　　事实上，在“中、农、工、建、交”国有五大行中，交通银行的国家股占比最低。该行2015年一季报显示，前十大股东中，财政部持股比例为26.53%，汇丰银行持股18.7%。而工商银行的大股东中央汇金公司持股34.72%，财政部持股34.6%。或许正因为如此，即便媒体报道习惯用“混改”这个词，但在交行的公告上，用的都是“深化改革”。

　　交通银行首席经济学家连平近日接受媒体采访时表示，概括地说，大型国有银行改革包括两大层面：股权结构方面和公司内部管理机制方面。大型商业银行的混合所有制改革不是所谓的“伪命题”，混合所有制改革在中央文件里、在改革的顶层设计里被提出，最重要的针对方向就是国企，包括国有大型金融机构，这些机构都存在混合所有制改革的空间。

　　连平指出，大型金融机构，例如大型国有银行，像交行这样，混合所有制程度、多元化程度比较高，但也不是没有空间。例如，可以引入民营资本，引入大型民企。从外资来看，2003-2004年引入过一些外资，到现在基本上没有了。从股权结构上看，改革是有空间的。

　　有媒体报道称，交行可能会引入民营资本，而这些民营资本合作方能带来交行暂时还不完善的市场平台、互联网+战略和业务能力、市场化的运作模式和市场化的薪酬激励机制等，如一些互联网企业和集金融、地产业务为一体的大型集团等。

　　看点二：将探索员工持股

　　除了引入民资，交行在公告中提到，将“探索高管层和员工持股制度”事项。从整个银行业来看，处在第二梯队的股份制银行已先于大行有所行动。6月16日，招商银行（600036.SH）公告称，公司2015年度第一期员工持股计划(草案)已经在职工代表大会审议通过。2014年11月7日，民生银行（600016.SH）也公告了将实施员工持股计划。

　　有媒体更将员工持股计划“视为银行业混改的第一步”。其实，早在2014年9月和5月，交通银行两次公告，公司董事长牛锡明，副董事长、行长彭纯等董事、监事及高管在二级市场以自有资金买入公司股票，并自愿锁定三年。

　　看点三：财富管理事业部将分拆？

　　连平近日接受采访时还表示，大型商业银行的混合所有制改革的另外一个重要方面是公司治理，包括董事会运行体制机制怎样进一步完善，经营管理层怎样更好担当责任，还有用人机制、薪酬机制等方面都是这轮改革需要推进的。

　　去年5月20日，交行董事长牛锡明曾在上海公开表示，目前银行业虽已有混合所有制之名，但尚未达到混合所有制之实，离充分市场化、商业化的现代商业银行运行机制尚有差距。要完善股东大会、董事会、监事会、高管层的公司治理，形成董事会与管理层相对独立运作、互相制衡的机制，让董事会在战略管理、高管人员管理、薪酬管理和业务风险管理中发挥主要作用。

　　牛锡明曾表示，交行将以事业部制为突破口，释放改革红利，形成新的利润增长极。“我们相信中国的银行业已经进入到了事业部制改革的阶段。”牛锡明说，交行将把事业部制作为转变发展模式的主攻方向，并以此带动管理体制的全方位创新，努力为交行转型发展注入新的动力（详见《中国经济周刊》2014年第30期《交行或先行先试混合所有制》）。

　　广发证券则发布研报预测，交通银行财富管理事业部制改革有望加速，后续拆分独立运营预期强烈。财富管理作为交通银行强势业务，发展思路上按事业部制经营，实现人财物独立，利润贡献与风险独立考核。广发证券预计交通银行有可能成立独立子公司运作该业务，同时成为银监会的改革试点的可能性较大。据央行下属的《金融时报》今年3月报道，推动理财业务事业部制改革，是银监会近年来重要监管工作任务之一。 招商银行和平安银行（000001.SZ）已经建立了理财业务事业部。

　　此外，在薪酬改革方面，也有媒体报道称，交行已经悄然启动了考核机制改革，用人机制、考核机制改革已经开始推进。“干部能上能下、员工能进能出、收入能高能低”的用人薪酬考核机制是交行提升经营活力的改革方向。

　　银行混改或加速：建行董事长称“非常欢迎民资”

　　交行之后，谁会是“混改”下一个接棒者？

　　近日，有媒体称，中国银行(601988.SH)将成为下一个混改试点的大型商业银行。2014年8月，中国银行发布2014年中期业绩，中国银行行长陈四清表示，将积极探索混合所有制的转型发展之路，混合所有制改革有利于优化股权、完善激励机制、提高国际竞争力，中国银行将积极探索转型发展之路。

　　除了中行，建行也被很多媒体猜测将接棒交行开启混改。今年6月15日，建设银行(601939.SH)董事长王洪章表示，近期混改概念炒得比较热，包括中行和交行的混改呼声较大，但他目前尚未看到具体的文件。对于建行而言，他认为，混改没有实质意义。“建行实际上已经是混合股份的国有控股银行。”王洪章称，建行缺少的只有大型民营企业。至于目前是否有合适的民营企业，他称：“现在还没看到和找到愿意找建设银行的民营股东，如果有合适的，我非常欢迎。”

　　国金证券银行业分析师马鲲鹏表示，从交行公告措辞行文来看，顶层设计的意味明显，所有内容均可直接复制到其他银行。这意味着，交行的混改试点是一个开端，银行业混改大幕自此拉开。

　　事实上，在中国银行业的改革中，交行的舞步总是带动潮流。十几年前，第一个跳出重组、引资、上市“三部曲”舞步的，就是当时规模“不大不小”的交行。2000年，交行就开始酝酿外资参股，这是中国银行业破天荒的第一步。眼下，正在探索大行混改之路的先行者，也是交行。（记者 朱禁弢）