7月发行规模超800亿创新高 公司债为何受热捧？

　　【导读】公司7月举债超800亿创新高，地产债独大超过7成。经济之声《央广财经评论》：发行井喷得益于业务新规完善以及股市去杠杆。数据快评：人民币汇率再贬1.62%，央行表示不存在持续贬值基础。

　　据经济之声《央广财经评论》报道，今天，人民币对美元汇率中间价报6.3306，较前一交易日贬值1008个点，贬值幅度1.62%。这是人民币对美元汇率中间价连续第二天贬值千点以上。

　　经济之声特约评论员，英大期货研究所副所长粟坤全博士就此相关话题做出了评论。

　　经济之声：央行表示，再度贬值的主要原因是昨天公布7月份金融统计数据，在对新数据进行分析和人民币兑美元汇率中间价报价进一步完善的基础上，做市商进行报价。很多人担心，两天贬值接近4%，是否还会持续贬值？央行表示，从国际国内经济金融形势看，当前不存在人民币汇率持续贬值的基础。您的观点？

　　粟坤全：人民币这次的贬值时间很短，幅度很大，央行在背后起了很大的作用。从市场价格的反映来看，人民币的贬值目标应该是一步到位，而不是让它有一个长期缓慢的贬值通道，所以我觉得持续贬值的基础不存在。经过这两天贬值后，目前的人民币汇率水平基本处于2012年当时的水平。应该说央行的这次操作非常果断，人民币汇率水平还处在货币当局的预期的范围之内，不会出现这持续过度的贬值。从经济的基本面来看，人民币贬值主要是由于在过去几年中积累了比较大的贬值压力，过去一两年我们的进出口贸易规模增速在下降，经济增速也在下降，而且跟中国类似的国家，比如巴西、印度等，其币值都在持续贬值，这些都是人民币贬值的一个合理基础。所以当前人民币的贬值其实是央行顺应市场供求的规律，快速使得人民币汇率回到一个合理水平，避免在此过程当中因为出现持续的贬值预期从而导致境内外资金频繁流动进而干扰市场的正常运行。

　　经济之声：接下来要评论的话题是公司债。自公司债新规步入常规化以来，今年6月公司债发行开始明显放量，7月发行规模更创历史新高。数据显示，7月公司债发行规模高达833亿元，发行规模为6月244.04亿元的3.50倍。有评论认为，公司债发行井喷首要得益于业务新规的完善；也有分析认为原因是股市去杠杆和IPO 暂停后导致的高收益资产减少和资金回流债市的效应仍在持续发酵。您认为，公司债受到市场热捧，原因是什么？

　　粟坤全：公司债受到市场的热捧，除了像规则方面的完善之外，还有两方面的原因，即可以从供给和需求两方面来解释。在供给方面，由于当前股权融资和银行贷款等这些融资渠道都比较难以获得融资，所以他们偏向于通过市场公司债的行为来获得融资。股权融资方面，其受到的约束主要是过去几个月股市震荡，政府正在开展积极的救市行为，其中几个IPO的暂停就是主要手段之一。在银行贷款方面的限制主要在于银行的惜贷情绪依然存在，这是经济增速下行过程中的一个普通现象。

　　资金需求方面，目前由于股票市场的波动非常大，有一部分机构投资者需要把资金配置到一个收益比较稳定，波动相对比较小的市场，即固定收益市场。在当前市场利率持续下跌的情况下，固定收益的市场当中，国债的利率水平比较低，而公司债的利率水平比较合适，适合这些结构投资者配置，所以他们对公司债务的需求比较强烈。

　　经济之声：在火热的公司债发行潮中，房地产企业成为了交易所公司债的主要融资主体。截至7月末，已发行的新公司债中地产债约624亿元，占比超过7成，其中还包括了恒大、富力等海外大型房企。待发行的新公司债中，地产债约有1744亿元，占比亦接近一半。您如何分析地产债规模的变化？

　　粟坤全：房地产企业本身就是一个资金比较密集型的行业，它需要比较充足的资金。当前房地产市场已经发展到了一个局部的高点，有回调的风险，部分房地产企业面临资金周转的问题。但还是有一些比较优质的房地产企业，特别是上市公司的这些房地产企业，它们的经营依然比较稳健，所以比较容易通过公司债来获得融资。在银行贷款方面，由于之前银行在房地产行业提供的融资规模已经非常高，所以新增的融资大部分应该来自公司债。

　　经济之声：统计数据显示，7月至今已发行了25笔私募债，发行规模已达201亿元。在私募债发行放量背后，主要得益于其发行主体从非上市中小微型企业扩展至除地方融资平台的所有上市或非上市公司，有融资需求但不满足公开发行条件的公司均可采取私募债发行方式融资。因此，新私募债已成为交易所版“PPN”，未来其市场规模扩张可期。所谓的PPN，是非公开定向债务融资工具，只在银行间债券市场以非公开定向发行方式发行的债务融资工具。您的判断？

　　粟坤全：私募债的发行以及其规模的扩大是当前金融市场悄然发生的一种金融创新，也是一种最有积极意义的金融创新。当前我国一些企业无法通过公开上市等这些金融手段来融资，自身的规模也相对较小，业务风险比较大，因此比较难以获得来自商业银行的融资。在这种情况下，私募债相当及时的解决这些企业的融资需求问题。这类企业在当前以及未来一段时间内，都是市场创新和经营模式转变的代表，很具有成长性。