资金面宽松 逆回购等量续做

　　　13日，银行间市场资金面平稳较宽松，主要期限的回购利率窄幅波动。市场人士指出，当前大行资金融出较稳定，加之人民币贬值预期减弱缓和资金外流担忧，市场流动性预期亦较平稳，在此背景下，央行等量续做逆回购，当日在公开市场实施中性操作，未超市场预期。随着资本流动渐趋平稳，流动性波动风险下降，配合央行积极预调微调，料10月份流动性基本无忧，资金利率有望保持相对低位平稳运行。

　　逆回购量出为入

　　随着资金面恢复宽松，央行公开市场重新展现中性操作姿态。据公告，央行13日开展了逆回购操作，期限7天，交易量400亿元，中标利率2.35%，期限和利率水平均与前次操作相同，交易量则减少800亿元，但因当日恰好有400亿元逆回购到期，央行此举并未净投放或回笼资金。不过，本周15日还有1200亿元逆回购到期，若逆回购操作力度不变，则本周公开市场仍有较大概率出现资金净回笼。而上一周，央行通过公开市场操作净投放资金400亿元。

　　市场人士指出，央行调整逆回购操作力度，反映了当前流动性稳中向好的态势。该市场人士表示，长假后头两个交易日，或因机构集中偿还节前借款等因素，资金面仍呈现紧平衡，央行适时开展公开市场净投放，弥补了资金供给的短缺，此后大行供给逐渐恢复稳定，资金融入需求已不难得到满足，资金面逐渐恢复稳中偏松态势。在此背景下，央行等量续做逆回购，在公开市场实施中性操作，对市场资金面无明显影响，且有助减轻逆回购到期回笼压力，因此在意料之中。

　　13日银行间质押式回购市场上(存款类机构行情)，各主要期限回购利率保持窄幅运行。其中隔夜利率加权值持稳于1.88%，7天利率略涨3bp至2.38%，跨月的1个月回购利率持稳在3.05%左右。

　　当前利率或是合意水平

　　市场人士指出，10月份流动性基本无忧，资金利率有望保持相对低位平稳运行。统计显示，10月初以来隔夜和7天回购利率均值分别报1.88%、2.37%，相比9月均值几无变化，尽管要略高于今年5、6月份的极低值，但仍处在最近几年的相对低位。此外，7天回购利率接近央行逆回购利率，或许也反映出目前资金利率是政策较合意水平。

　　从季节性规律来看，10月企业缴税的影响最值得关注。季度首月，企业按例需缴纳上季度所得税，当月财政存款净增量一般较多。2012年至2014年，这三年10月份的新增财政存款分别达4806亿元、6284亿元、6837亿元。因国庆长假因素，相应的税款征期会有所后延，届时可能会对本月中下旬的银行体系流动性造成一定影响。不过，数据也显示，由于季末扰动消退的缘故，10月份资金价格水平多低于9月份。

　　此外，近期交易所融资成本上行引发广泛关注。有业内人士认为，随着交易所融资需求不断上升，以及权益市场反弹可能分流部分资金的情况下，交易所资金利率相对银行间有合理修正的要求，但不会对金融体系整体流动性产生太大影响。

　　而与此同时，近期人民币汇率渐趋稳定，即期汇率、离岸汇率反映的贬值预期明显下降，预示资金外流的压力可能减轻，缓解了流动性的一大忧患。更重要的是，央行积极干预助力流动性保持合理充裕。

　　总的来看，近期资金面保持相对宽松可期，当然由于资金外流势头尚未逆转，基础货币供给仍依赖央行主动供给，在近期央行净投放减少、准备金工具蛰伏的情况下，资金利率要再下一层尚有难度，未来一段时间有望继续保持相对低位平稳运行。记者 张勤峰