中资股处于估值洼地 香港中资股最具吸引力

　　中概股纳入MSCI指数已是“板上钉钉”，具有中国血统的中资股备受热议，中资股已成为投资新蓝海。正在发行的国投瑞银中国价值基金拟任基金经理汤海波表示，当前境外投资者对中国的信心不足，导致海外中资股比较便宜。随着中国经济企稳和放开投资境外市场，将促进海外中资股估值修复。从目前在市场的估值水平看，香港中资股的估值最具吸引力。

　　汤海波表示，目前中资股比较便宜，主要是因为境外投资者对中国的信心不足，因此给的估值比较低，而A股中某些板块也是存在非理性的泡沫，这些因素导致了估值的差异。但是随着跨境资金流动的日益方便，如 QDII、QFII、沪港通等等，这种估值差异有望收窄，因为资金总是流向性价比高的市场。

　　在汤海波看来，有两个因素促进估值修复：一是中国的宏观数据企稳改善，国外对中国的信心得到恢复；二是国内进一步放开投资港股等境外市场的管制，如深港通开通，国内资金因为性价比的因素而流向海外中国股。

　　同时，汤海波指出，2014年下半年以来，中国央行多次降息，基准利率创历史新低。预期未来有望降息降准。未来几年，中国可能会重复美国、欧洲、日本之前曾将走过的道路，即不断宽松的货币政策推动资产价格上扬。

　　汤海波表示，中国股票的上市地主要包括中国内地、中国香港、美国、新加坡等。受各种因素的影响，这些市场的走势并不一致，有些时候估值的差异会非常大，这就为投资者创造了利用估值差异获取超额收益的机会。另一方面，在横向比较的基础上，他将再对投资标的的当前估值与其历史估值进行比较，选择安全边际较大的个股。

　　当笔者问到对目前香港中资股的看法，汤海波认为，从目前中资股在各个市场的估值水平看，香港中资股的估值最具吸引力。与A股相比，当前AH股溢价指数处于高位。与美国、日本以及新兴市场整体相比，香港中资股的估值也处于低位。港股几乎每个行业都比A股便宜，而且折价幅度巨大。随着资金跨境流动越来越方便，折溢价将越来越小。目前AH股溢价处于高位，意味着港股的相对投资价值日益明显，一旦投资者的热情因某个因素被点燃，港股的价值重估空间会很大。汤海波拥有16年证券从业经历，现任国投瑞银国际业务部副总监。他管理的国投瑞银新兴市场基金在2012-2014年间，累计回报在所有6只新兴市场类QDII基金中排名第二。（文/肖晴）