东北证券:2016年流动性边际支撑力减弱

　　日前，东北证券2016年度策略报告会召开。东北证券认为明年全球经济缓慢复苏、略好于2015年；未来中国经济下行压力仍较大；2016年上证指数可能的核心区间将运行于2850-4000点，来自流动性因素对市场的支撑可能要明显弱于2015年。投资机会方面传统产业和新需求、新效率方面均值得挖掘。

　　明年经济缓慢复苏

　　著名经济学者吴稼祥在会上表示，过去30年，中国经济的增长动力主要来自于政府推动和人口红利。但政府推动已经不可持续，劳动力人口下降使得人口红利消失。需求侧三驾马车现在来看已经难以拉动经济增长，中国经济增长亟须找到新动力，而供给侧改革以及“一带一路”将为中国经济增长提供强劲动力。

　　他表示，供给侧改革主要包括劳动力，土地，管理，资本以及技术五大要素。应该由市场力量来决定这些要素的分配。“一带一路”，包括陆地、海洋两条大动脉。其血管是陆上高铁、海上远洋货轮，拉动国内的过剩的产能；血液是亚投行和丝路基金。

　　东北证券认为明年全球经济缓慢复苏，经济的不同步、政策的不平衡性有所加剧。未来中国经济下行压力仍较大，东北证券预计GDP增速或回落至6.5%附近、CPI在1.5%左右。在强调需求侧的同时、加强了供给侧改革的力度。经济进入一个周期特征淡化的阶段、增速徘徊于去产能与新需求之间的波浪式放缓。“十三五”规划实施第一年，供给侧改革、金融强化对实体的支持；注册制落地，去杠杆、去刚兑、去产能，结构性风险增大。

　　沪指运行于2850-4000点

　　A股市场层面，东北证券认为2016年股市与GDP脱钩乃至逆向，低利率下的配置和博弈需求驱动市场的上行和波动。上证指数可能的核心区间将运行于2850-4000点。东北证券策略首席分析师陈殷表示，影响市场流动性状况的因素主要来自三个方面：总量货币政策投放、存量资产配置调节、杠杆运用情况。从这三个因素的展望来看，2016年来自流动性因素对市场的支撑可能要明显弱于2015年。

　　2016年政策导向由国家牛市向让市场自我修复、自我调节的方向过渡。政策面对股市稳中偏多，但上市公司基本面以及估值水平制约市场。

　　配置方面，东北证券建议，在周期类板块中选择三条线索进行配置：一是作为稳增长中流砥柱的公共品基建类投资(轨交、高铁、城市基建)；二是选择在稳增长短期压力下最可能进行政策投放的传统大类消费领域(房地产、汽车、家电)；三是选择在阶段性流动性改善环境中资金流入效果最明显的周期板块(大金融)。

　　此外，经济转型表现为新需求和新效率两个方面的转变。2016年政策因素发挥的作用在于加快供给侧改革，促进新效率的提升，“十三五”提出的创新发展和绿色发展反映了新效率的两个特征，即现有制造业效率提升和升级到更生态环保的生产生活方式。配置围绕两条线索：一是新需求来源(信息、医疗、养老、体育、教育、休闲旅游)以及沿着这些终端需求的中上游产业(通信、电子、大数据、互联网金融、生物医药、传媒、高铁交通)；二是新效率提升的重点方式(中国制造2025、生态环保)和改革政策助力领域(国企改革)。记者 朱茵