经济观察：中国多地发行置换债“借新还旧”的背后

　　中新社北京5月15日电 (记者 李晓喻)为缓解偿债压力，中国多地近期陆续发行地方债，其中以置换债为主，以“借新债还旧账”。

　　据记者不完全统计，截至13日，已有四川、湖南、山东等近30个省市发行了地方债，总规模超过2.2万亿元(人民币，下同)，其中大部分是置换债。

　　官方数据显示，2016年四川政府专项债券(一至四期)发行额400亿元，一般债券(五至八期)发行额200亿元，全部为置换债券。

　　陕西今年首批一般债券发行总额约310亿元，其中置换债券约250亿元；首批专项债券发行总额近220亿元，全部为置换债券。

　　江苏今年首批一般债券发行总额608.6亿元，专项债券发行总额527.4亿元，全部为置换债券。从债券期限来看，5年期、7年期债券居多。公告称，3年、5年、7年期债券利息按年支付，10年期利息按半年支付。这些债券将用于偿还截至2015年12月31日负有偿还责任的债务本金，优先偿还高息债务。

　　一些地方财政部门称，这些债券的成功发行，对降低融资成本，缓解财政压力意义重大。但有观点认为，这种做法可能有风险。

　　在上海财经大学中国公共财政研究院院长高强看来，发新债还旧债的结果，就是信贷总量虽然大大增加，但流动性不强，真正能够用于投资和建设的资金不足。“置换债的比例越大，越不利于经济增长。”

　　此外，大规模集中发行置换债券还可能产生“挤出效应”。银行出大量资金购买置换债，会影响其对其他融资主体信用投放的能力。近期增长已明显乏力的民间投资，或将面临更大困境。

　　不过，考虑到中国经济下行压力仍存，潜在风险不容乐观，地方政府密集发行置换债实属必要。

　　财政部内部控制委员会委员、瑞华会计师事务所管理合伙人张连起接受中新社记者采访时表示，用周期较长、利率较低的政府债券来置换利率较高的存量债，优化债务期限结构，这在需要缓解地方财政压力，保障在建项目融资和资金链不断裂的情况下，是“必然选择”，“不置换的话，地方债务会出现大问题。”

　　“置换债解决的是眼前问题。眼前问题不解决，银行坏账等风险会迅速暴露，遑论长期增长。”中国社科院财经战略研究院研究员杨志勇说，尽管其他融资主体会因此受到一定影响，但“这是两害相权取其轻”。

　　实际上，地方政府发多少置换债，要看需要还多少，并非随心所欲。且中国官方对置换债发行节奏也做出了明确规定，要求截至第一季度末发行量不得超过30%，截至二季度末不得超过60%，三季度末不得超过90%。

　　中债资信评估有限责任公司发布报告认为，在此情况下，地方债集中发行的情况将得到有效缓解，各月发行规模分布将更加均匀、合理。

　　张连起称，当前地方债总体风险可控，但债务置换只是推迟债务问题，而非根本解决。因此，应强化限额管理，加强对债务的动态监控和风险管控。中央应切实加强对地方政府发债的督导和监控，地方也应该尽快调整债务结构，建立预警机制，强化应急机制。(完)