M1-M2剪刀差创历史新高 专家：基数效应突显

　　中国经济网北京8月15日讯 近日，央行发布金融数据显示，7月M2同比增速下降1.6个百分点至10.2%，M1同比增速进一步加快至25.4%、为7年半以来最高，M1-M2增速剪刀差创历史新高。多位专家认为，M2与M1增速差扩大的原因包括7月基数效应突显等。

　　我国M1包含流通中的现金、企业及事业单位的活期存款，而M2包括M1加上企事业单位的定期存款、居民储蓄存款、非银金融机构的同业存款、住房公积金存款，及保证金存款等。鉴于M1仅包括现金和企事业活期存款，M1同比增速加快通常是企业将存款从定期转为活期，一般表明企业使用资金开展业务和投资的意愿增强。

　　交通银行首席经济学家连平认为，M1-M2剪刀差扩大原因主要包括：去年7月救市措施下，M2当月迅速被抬升，这种基数效应对于今年7月的影响应该最大，因而7月M2增速进一步下滑也属意料之中。同时，从7月国内商品房的销售情况来看，楼市高温并未消散，以致于居民定期存款向企业活期转化的现象依然存在，进而推动M2内部结构分化，使得M1与M2增速差背离增大。此外，当前利率水平整体较低，企业持有活期存款的机会成本明显降低，加之经济运行方面的外部压力，从避险需求和交易性动机上来看，也可能导致M1增速持续走高。最后一个较为重要的因素则是由于实体经济运行压力始终较大，资金脱实向虚的倾向较为明显，企业投资意愿不足导致信贷增长缩量，也拉低了当前的M2增速。

　　中国民生银行首席研究员温彬认为， M2较上月末11.8%的增速较大回落的主要原因有两方面：一是外汇占款下降引起基础货币投放减少。今年6月末，央行口径外汇占款较上年7月净减少了27761.77亿元，尽管央行通过加大公开市场操作力度稳定了市场流动性，但仍面临降准压力；二是基数效应影响。去年7月，为稳定资本市场，非银行金融机构新增贷款8864亿元，预计今年四季度以后基数效应影响会逐步递减。

　　瑞银证券中国首席经济学家汪涛指出，最近几年，随着标准化和非标信贷产品快速扩张、金融监管放松、以及银行存款利率不断下调，理财产品快速发展。在此背景下，有部分银行存款转化为理财产品，并未完全计入广义货币M2。此外，随着经济增长放缓，货币流通速度也随之下降，可能也拉低了M2同比增速。

　　汪涛认为，最近M1同比增速跃升及其与M2增速之间的剪刀差则相对更难理解,这也在一定程度上与企业和事业单位将部分资金投资于理财产品有关。2014年以来央行多次降息，定期和活期存款利率之差不断缩小，这意味着企业持有活期存款的机会成本已大幅下降。另一方面，虽然存续期较短，但理财产品回报率明显更具吸引力。鉴于相对收益率可观、而企业信心和投资需求疲弱，企业和事业单位投资理财产品的积极性明显提高。此外，过去一年以来地方政府债务置换和强劲的房地产销售可能对M1形成扰动。

　　汪涛预计，随着下半年M1较高的基数影响逐渐显现，地方政府债券发行后的置换进程加速、叠加去年同期的基数效应，以及决策层收紧理财产品监管，未来几个月M1同比增速应会逐渐放缓。