全面理性看待经常账户现逆差

　　全面理性看待经常账户现逆差

　　涂永红

　　经济增长是由消费、投资和出口共同决定的，即便经常账户出现逆差，经济增长还有消费和投资因素的支撑，不一定增速放缓，失业率也不一定上升。在经常账户出现逆差的同时，资本账户却是顺差，外汇供给是大于外汇需求的，人民币币值稳定仍拥有坚实的基础。当下外汇市场实际上处于“超调”状态，属于过度恐慌的表现

　　国际收支反映外汇供求状况，是衡量汇率中长期走势最重要、最直接的指标。通常情况下，经常账户顺差国家的货币具有升值趋势，反之则有贬值压力。国家外汇局近日公布的国际收支数据显示，我国上半年经常账户收支出现逆差，引发社会广泛关注，外汇市场反应强烈。8月6日人民币汇率跌至6.85，与4月平均汇率6.27相比，贬值幅度达8.5%，离岸人民币汇率则跌至接近破“7”的心理关口。

　　上一次我国出现经常账户逆差是1998年一季度，在亚洲金融危机爆发后，东南亚国家货币纷纷大幅度贬值，为了帮助这些国家尽早走出金融危机，当时我国政府宣布人民币不贬值，让出了一部分劳动密集型出口产品的国际市场，出现了经常账户逆差。通过住房制度改革、大力发展高速公路等基础设施，有效拉动了内需，弥补了出口减少的负面影响，经济保持了高速增长，在加工贸易迅速发展的带动下，1999年我国恢复了经常账户顺差，直到今年一季度才出现逆差。

　　长达近20年的经常账户顺差，令人们对今年一季度和上半年的经常账户出现逆差感到吃惊。一些人担心，失去出口顺差这个拉动力，我国经济增长是否会放缓？工作机会转移到国外，失业率是否会上升？币值稳定的基础被削弱，人民币是否会加剧贬值？

　　毋庸置疑，长期以来贸易顺差是我国经济快速增长的重要拉动力。廉价劳动力、产品门类齐全，使得我国制造业具有较强的国际竞争力，上半年货物贸易收支仍有1000多亿美元的顺差。但是，我国服务业发展相对滞后，缺乏比较优势，服务贸易逆差约2000亿美元，是导致经常账户逆差的主要原因。而且，经济增长是由消费、投资和出口共同决定的，即便经常账户出现逆差，经济增长还有消费和投资因素的支撑，不一定增速放缓，失业率也不一定上升。

　　值得注意的是，在我国经常账户出现逆差的同时，资本账户却是顺差，资本流入净额大于经常账户逆差，外汇储备有明显的增长。从整体上看，外汇供给是大于外汇需求的，人民币币值稳定仍拥有坚实的基础。当下外汇市场实际上处于“超调”状态，属于过度恐慌的表现。随着人们对经常账户逆差原因、中国经济发展态势认识更加充分，人民币汇率市场预期就会恢复常态。

　　今年是国际金融危机爆发10周年。在过去10年里，不仅国际经济、货币格局发生了深刻变化，我国参与全球经济的路径、方式也发生了重大变化。这集中体现在国际收支上。一是国际收支转向基本平衡。在新发展理念引领下，我国更加注重高质量发展，通过积极推进供给侧结构性改革和国际产能合作，推动高质量发展，对外依赖程度大幅下降，国际收支经常账户顺差占GDP的比重从2007年的大约10%下降到今年上半年的-0.4%，处于基本平衡状态。二是国际收支结构更加合理。经常账户与资本账户收支之间不再同方向发展，由过去长期存在的“双顺差”转为“一顺一逆”，两大科目内部收支相互冲销，国际收支自我平衡、自我调节能力大大增强。过去很多年，我国的消费需求较低，导致储蓄过高、投资过热、产能过剩，不得不依靠国外市场，导致大规模顺差。随着改革的推进，我国医疗养老行业快速发展，居民可分配收入不断提高，消费已成为经济增长的主要动力。面向国内多元消费需求进行生产，可供出口的产品相对减少，进口增加较快，必然导致经常账户收支顺差下降，甚至出现逆差。

　　总之，外部均衡对应着内部均衡，我国国际收支基本平衡，表明供给侧结构性改革取得了明显成效，投资和消费、商品需求与供给之间基本实现了平衡，通货膨胀、就业、汇率都处于适度水平。在国际贸易保护主义抬头的大环境下，我国应该加大服务业的开放力度，提高服务贸易竞争力，进一步改善国际收支结构，为国际收支平衡发展、人民币汇率稳定提供强有力的保障。

　　(作者系中国人民大学国际货币研究所副所长)

　　涂永红