77亿股解禁大潮将至：压垮分众传媒股价的最后一根稻草？

　　中新经纬客户端12月6日电(高晓锳)自今年7月以来，楼宇广告巨头分众传媒股价便开启了“跌跌不休”的模式。截至12月6日收盘，股价报收5.86元/股，较今年7月以来最高点11.50元/股，已然腰斩。

　　与此同时，分众传媒原计划回购不超过30亿元的股份，如今大半年过去了，只完成了7个亿，随之而来的还有12月底77.13亿股的限售股解禁大潮，这批超过分众传媒当前流通股总量10%的解禁股市值近500亿元，引发了二级市场的抛售担忧。

　　这个冬天，对于分众传媒来说或许会更加寒冷。

　　股价连跌 回购也无力支撑股价

　　公开资料显示，成立于2003年的分众传媒于2005年登录美国纳斯达克，2011年遭遇做空后开启私有化进程，2015年借壳七喜控股回归A股。数据显示，2015-2017年，分众传媒的营收增速分别达到15%、18%和17%，2017年营收达到120亿元，一度成为业内的金字招牌。

　　然而今年，分众传媒下调了2018年的业绩预告，表示全年实现归母净利润将为58亿-62亿元，同比变动-3.41%至3.25%。

　　“机构开始发现分众传媒的潜在问题，二级市场表现因此大幅下挫，股价腰斩。”天风证券研究主管陈伟对中新经纬客户端(微信公众号：jwview)说。

　　尽管三季度净利润增长5.73%，但比上一季度50.01%的增速大幅降低，再次引发了新一轮的股价下跌。

　　中新经纬客户端(微信公众号：jwview)发现，此前，分众传媒曾发布回购计划公告称，公司拟以自由资金不超过30亿元(含30亿元)，每股回购价格不超过10.75元回购公司股份。公司预计回购股份约为2.79亿股，约占公司目前总股本的1.90%，回购期限自5月17日公司股东大会审议通过之日起12个月内。

　　陈伟对中新经纬客户端(微信公众号：jwview)表示，公司回购股份彰显了公司信心，一定程度上可提振市场，减缓股价跌幅。

　　而截至2018年11月末，分众传媒通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份9961.26万股，占公司总股本的0.679%，其中最高成交价为8.64元/股，最低成交价为5.68元/股，合计支付的总金额仅约7亿元(不含交易费用)。

　　时间已过半，回购总价却不及计划的四成。北京一位投行人士告诉中新经纬客户端(微信公众号：jwview)，一般情况下，如果回购没有完成会有两种可能原因，一是公司或者股东资金紧张，二是回购价格太低，持股人不卖。

　　中新经纬查阅财报发现，分众传媒目前在财务方面的确面临两重压力，一方面是公司经营活动产生的现金流恶化，另一方面是公司应收票据及应收账款大幅增加。

　　分众传媒三季报数据显示，公司经营活动产生的净现金流仅有3.1亿元，比上年同期减少43.85%，也成为自2015年回A股以来的最低值。分众传媒解释称，现金流减少是受宏观经济形势影响，公司核心客户回款周期普遍放慢所致。同时，今年前三季度公司购买媒体设备用于点位扩张，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金也有所增加。

　　此外，分众传媒应收票据及应收账款较年初增加22.68亿元，上升73.4%。前三季度公司应收账款共计51.9亿元，同比上涨50.3%，这已是分众传媒连续5个季度应收账款同比增速高于30%。

　　近500亿解禁股市值引抛售担忧

　　除了现金流恶化、业绩不及预期、应收账款高企之外，即将迎来的巨额解禁压力也成为了悬在分众传媒头顶的“达摩克利斯之剑”。

　　Wind数据显示，2018年12月31日分众传媒即将迎来一批77.13亿股的解禁，占总股本的52.55%。此次解禁后，分众传媒再无解禁股份，实现全流通。

　　目前，分众传媒的流通股数为69.65亿股，解禁股比如今的流通股本还多10%，而前者成本仅为2.71元每股，这表明，即便持有人当下抛售股票，依然可以实现高达116%的浮盈。

　　Wind数据显示，分众传媒此次解禁有36位股东，这36位股东中有分众传媒控股股东Media Management Hong Kong Limited，其持有限售股份34.26亿股，占总限售股份的44%。而这一公司的第一大股东正是分众传媒创始人江南春，也就是说，此次解禁股是否会被大批量抛售正取决于江南春。

　　而剩余的42.8亿股，分别为上海珠海融悟股权投资合伙企业(“中植系”旗下投资公司)、北京股权投资发展中心、上海筝菁投资、贝因美集团等所持有。

　　除此之外，分众传媒三季报显示，中原七喜控股老板易忠贤和全国社保基金四一三组合均在抛售手中持有股份。陈伟对中新经纬客户端(微信公众号：jwview)分析称，116%的浮盈对于投资机构来说已非常可观，加上公募基金的抛售趋势明显，因此此次解禁后的抛售概率很大。

　　解禁后，市场能否接得住近500亿的大盘子？陈伟表示，短期分众传媒的股价下行压力依然显著，在基本面恶化、投资人“落袋为安”、年底资金链紧张、企业业绩增速放缓等诸多因素下影响，分众传媒的股价或许要等到解禁完成后才能平稳下来。(中新经纬APP)

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