“中国股市结构已发生了三大质变，投资者必须适应在‘低市盈率’环境下生存。可以预料，中国股市一定会逐渐步入“慢牛短熊”的良性运行格局。”昨日，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，投资者不应再用6100点的炒股思维来看现在的股市。

　　董登新教授认为，在股权分置年代，股市经常性大起大落，暴涨暴跌，成为中国投资者的惯性思维。每逢牛市，大盘平均市盈率严重高企，最高可冲至70-80倍；相反，每逢熊市，大盘平均市盈率则会大跌至20—30倍。在经历6100点的大泡沫之后，中国股市重新洗牌，大盘结构首次历史性地被“全流通时代”的到来而彻底改写。上证综指从6100点一路暴跌至1600点，最高股价从300元暴跌至30元，所耗时间均不到一年。与此相对应，大盘平均市盈率也从巅峰时刻的80倍附近一路滑落至15倍以下。

　　在股市从1600点到2000点的反弹过程中，虽是弱市反弹，且仍属熊市范畴，但投机炒作依然“熊市也疯狂”。久违的“赚钱效应”也极大地激发了市场的参与热情，市场活跃度大大提高，尤其是题材类、确定增长类、小市值等股票表现令人眼花缭乱。不少股民开始期盼自己所买的股票能够尽快重回6100点时的高位，很显然，这种想法在“全流通时代”是很不切实际的。

　　目前，中国股市结构已发生了三大质变：一、正如我们要习惯6%-8%的GDP增速一样，中国股民也要学会有耐性地、从容地适应“慢牛短熊”的运行格局。股市运行特征将会质变为：大盘平均市盈率的“涨幅”将会慢于每股收益的增长速度，从而有利于“慢牛短熊”运行模式的形成。

　　二、证券投资基金的糟糕表现带来血淋淋教训，像2006年-2007年那样全国“储户”瞬间变“基民”的壮观景象将难再现。

　　三、随着“后股改时代”即将终结，2010年，中国股市将正式步入标准的“全流通时代”和“低市盈率时代”。

　　由于过去“股权分置”的原因，上市公司的大量股本无法“全流通”，全部上市公司流通股本占总股本的比例不足30%。过于狭小的“流通股本”，无法容纳大资金的投资需求，尤其是给过度投机和股价操纵在客观上提供了便利条件。2009年后股改时代步入尾声，2010年中国股市将步入真正的“全流通时代”。

　　随着股本结构的质变，中国股市“一步到位”、“一夜暴富”、“大起大落”、“暴涨暴跌”的传统运行格局必将成为历史。全流通时代，股价重心必将整体下移，大盘平均市盈率的合理区间将被重新改写：也许30—40倍的平均市盈率就是牛市的顶峰，80倍的市盈率将成为可望而不可即的历史；同样，5-15倍的平均市盈率将是熊市底部。(记者肖年红)