备受瞩目的国内乳业四大巨头2009年财报上周相继出炉，除北京三元因整合三鹿资产后市场投入急剧增加而出现1.28亿的亏损(尽管营收增加68.3%达23.8亿)外，其他三家均业绩飘红。其中蒙牛主营业务收入257.1亿元，同比增长7.73%，实现净利润11.16亿；伊利2009年实现主营业务收入242.08亿，同比增12.4%，净利润6.48亿元，同比大增138.38%；而光明也实现主营业务收入77.2亿元，同比增长7.2%，净利润1.22亿元，比去年增加4.08亿元。

　　综观行业面的情况看，最新发布的新希望、澳优和此前面世的皇氏、夏进的乳企上市公司均全线飘红。业内普遍认为，乳业已进入强势恢复期。但信达证券的报告分析认为，今年前2个月乳业收入增长创近一年中新高，但利润总额增长情况和销售利润率却是一年间最糟糕的，利润增长相对乏力。

　　三元吞三鹿消化不良导致巨亏

　　上周发布的伊利财报显示，其2009年实现主营业务242亿，增幅12%；净利润6.48亿元，比2008年16 .87亿的净亏损已实现扭亏为盈。此前，由于伊利在2007年、2008年连续两年亏损，2009年5月4日起，交易所对伊利实行退市风险警示，本次其在盈利的同时提出去星摘帽申请。而2010年，伊利预期实现主营业务收入268亿元，利润总额8亿元。

　　同期公布的新希望与澳优的业绩也有明显好转。以饲料为主业的新希望去年实现营收68.0亿，比上年同期下降6.41%，但共销售各类乳品2 8 .5 9万吨，同比增长15.10%.而澳优则以相当高的利润率引起关注，去年收益总额6.24亿元，相比08年的4 .05亿上升约54%，盈利净额1.82亿元，大幅增加158%.产品毛利率进一步由36%上升到约49%.这一数字甚至高过了此前一直为行业所看好的皇氏乳业，皇氏的2009年财报显示，其实现营业收入3.05亿元，同比增长18.68%，净利润4562万元，同比增长24.23%.

　　但纵使在行业飘红的大背景下，也依然有不和谐音。从维维股份的年报看，其牛奶虽毛利率微增3.83个百分点至22.36%，但销售下滑至8.36亿，跌了12.18%.三元是三聚氰胺事件中唯一幸免者，却变成去年唯一巨亏的企业。其2009年报显示，三元实现营业收入23.8亿，同比增长68.33%，归属母公司净利润亏损1 .2 9亿元，同比下降415.97%.第四季度更是巨亏损1.2亿，同比大幅下降了1919.35%.

　　显然吞下三鹿消化不良是导致三元巨亏的主因。按年报披露，由于生产成本过高、销售费用较多、市场宣传投入加大及人工成本过高，河北三元净利润较去年同期减少1 .69亿元，亏损比母公司亏损数额还要大。东方艾格乳业分析师陈渝认为，河北三元营收不足6亿说明对三鹿整合消化的速度不及预期。但业内人士仍认为，河北三元托管的资产主要是奶粉业务，毛利率远高于液态奶，因此未来仍然可能是增长点。

　　综观整体行业面情况，大多数分析师认为乳业已全面恢复。但中投顾问食品行业研究员周思然则认为，虽然几大国内乳业公司财报均呈上升趋势，但此时谈及乳业进入强力复苏期还为时过早。“随着新乳品安全法的实施，乳制品的安全在法律层面上得到保障，公众对乳制品的消费信心也有所增长。但三聚氰胺及一系列食品安全事故造成的重创，短时间内还是无法抹平。”

　　今年乳业利润增长状况不容乐观

　　按照银河证券分析师董俊峰预计，2010年乳制品吨产品价格和产量增长率分别为9%和10%、销售收入增长率为20%、毛利率稳定在25%左右水平，产品利润和行业利润率将创2005年以来次新高。但也有观点对此并不乐观。按照信达证券最新给到的数据，今年前2个月，全国乳制品产量3030千吨，同比增长7.8%，其中液体乳产量2550千吨，同比增长7.1%；1-2月份，全国固体乳制品产量分别为256千吨和224千吨，1月份同比增长17.97%，2月份与上年同期持平。而前2个月乳业累积收入和累积利润总额分别同比增长18.63%和8.99%，销售利润率为5 .32%，资产负债率为55.10%.收入增长情况在近一年中是最高的，但利润总额增长情况和销售利润率却是一年间最差的，显示了乳业在收入快速增长的同时，利润增长依然吃力。

　　记者注意到，三元同期发布的一季报显示，总资产较上年度期末减少3.53%，归属于上市公司股东的净利润也大幅减少141%.由于河北三元前期市场投入较大，且原奶等成本也呈上涨趋势，预测年初至下一报告期末的累计净利润与上年同期相比还会下降超过50%.

　　纵使是一季度延续向好态势的伊利，营业收入达70.14亿，增幅37%，但净利润也只是微增了2%至1.25亿元。不过伊利显然也注意到了这一点，其强调在液态奶、冷饮、奶粉及奶制品三大业务板块中，奶粉是营业利润率最高的板块。2009年其奶粉及奶制品业务的营业利润率达42%，比上年同期增长12%，占主营业务收入的16.4%，今年一季度进一步提升至20.3%.

　　周思然表示，几大因素造成了利润增长相对吃力的情况，一是三聚氰胺让人们把目光放在了原料奶的供应上，二是食品安全法实施以来，强调从源头到餐桌的安全控制成本，在检测原料奶三聚氰胺含量、加强奶源安全管理的同时，管理和检测成本增加；与此同时，原料奶的短缺和去年下半年白糖等辅料价格增长，也导致整体成本增加。

　　信达证券数据显示，今年前三个月，全国10个奶源主产省区原料奶价格小幅上涨，并逐步趋稳。截至3月10日，周平均价格大致为2 .72元/千克，较上年同期上涨5.28%，较09年的最低价格2.31～2.32元/千克上涨17.38%.奶牛养殖成本的显著上涨、牛奶产量的供不应求、进口原料奶奶粉价格的上涨是导致原料奶价格不断上涨的主要原因。而今年1季度玉米价格的平均涨幅高达23%，大大超过同期原料奶的上涨水平，奶牛养殖业仍然面临着困境。因此，信达方面称，乳业上市公司尽管业绩增长，但整个行业面临的困境仍然很多，盈利能力依然很不稳固，加之大手笔投入造成的产能过剩或许会在不久后体现出来，同时也将对盈利水平提升构成不利影响。另外乳业上下游价格受制于外，产业利益链失衡，奶牛养殖困难重重，近年来价格大幅波动将成常态，行业及公司盈利预测难度加大，仍然对整个行业维持中性评级。

　　数字

　　一季度进口增两成出口跌谷底

　　今年一季度深圳口岸进口乳制品1578吨，比去年同期增长17.9%.进口平均价格为1611美元/吨，大幅上涨了68 .2%.显示了进口价量均在高位。而出口形势则十分惨淡，跌至谷底。

　　国产奶粉主要原料基粉继续高位运行，每吨奶粉基粉的价格3万元/吨，比去年二季度增加近2万元。从全年来看，进口原料奶粉的到岸价格预计会达到甚至超过3000美元/吨，国产原料奶粉的价格预计会达到35000元/吨。 (吕静莲 实习生 刘梦宁 )