在“五一”假期的第二天，央行突然宣布上调存款准备金率。此举显示货币政策紧缩的趋势更加明显。不过，考虑到5月份流动性压力相对有限，同时对银行信贷的窗口指导也颇为有效，市场认为央行已经将关注重点从流动性过剩转移到潜在的过热风险、通胀压力以及现实的资产泡沫。

　　5月2日，人民银行发布公告称，5月10日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，农村信用社、村镇银行暂不上调。此番上调预计将冻结2500亿资金。多数机构认为，由于超额存款准备金率仍在2%左右，该措施对银行放贷能力的影响有限，但其向市场发出了政策立场进一步收紧的信号。

　　在信贷控制重回行政手段后，国有银行新增贷款持续放缓。有消息称，截至4月25日，当月新增人民币贷款低于2000亿元，这四家银行3月新增人民币贷款总额2663亿元。

　　同样，5月份流动性压力也相对有限，经济学家认为 ，此 次 上 调 更 多 源 自 过 热 风 险 和 资 产 泡 沫 。据W IN D统计，二季度，公开市场到期资金19040亿，其中4月份到期资金7010亿，5月份到期资金4230亿，6月份到期资金7800亿。这一规模略低于一季度仍处高位，但央行日常的公开市场即可满足回笼要求，4月份央行回笼资金11380亿，实现净回笼4370亿。

　　兴业银行资深经济学家鲁政委认为，央行其他的政策工具足以满足收紧流动性的需要。如果说今年此前的两次上调是针对银行放贷过多的话，此次上调表明了央行对经济回升的乐观态度，显然是更多出于预防通胀的考虑。经济学家的主流观点也认为，此次调整与目前的经济形势有关，首先是房地产泡沫严重；其次，目前通胀反弹速度过快；第三，过热苗头。

　　高盛的点评报告指出，经济增长和货币供应量数据仍高于长期水平，说明实际产出已超过潜在产出。而且，虽然目前通胀压力温和，但随着生产价格和房价的快速上涨，未来通胀压力将不断增大。也有经济学家认为，此次调整主要是应对外部流动性压力，但外部流动性压力同样来自过热和泡沫。

　　但对当前的过热风险和资产泡沫，央行为何不直接动用更为强力的价格工具？经济学家认为，加息需要考虑物价、资产价格、人民币升值等多重因素，在目前，房市股市都在震荡调整的节骨眼上，近期加息的可能性不大。

　　不过，这并不意味年内央行不会加息。回顾上一轮调控周期，央行同样也是数量型工具先行，但在经济过热之后连续6次加息，将1年期贷款基准利率提高了135个基点，直至2008年9月雷曼破产后央行才连续4次降息，将1年期贷款基准利率下调216个基点。经济学家认为，准备金率上调并不能排除加息可能，不过考虑到房地产市场调控还有更多的财税手段和行政措施可用，加息时点的触发器更多地在于经济是否过热。刘振冬