在地产调控政策陆续出台及货币紧缩预期影响下，1月以来强周期性行业遭受到重创，黑色金属、采掘、有色金属、房地产和化工五大板块流通市值大幅缩水5207亿元。短期来看，随着2010年货币政策由激进转为中性，市场估值中枢短期内难以大幅提高，市场机会将表现为结构性而非系统性。在货币政策尚不确定和市场资金面不充裕的背景下，目前周期性板块缺乏明显的启动契机。

　　强周期性板块齐遭重创

　　1月以来，强周期性行业均遭遇重创。按总市值加权平均法计算，跌幅居前的黑色金属、房地产、有色金属和化工板块分别下挫16.50%、13.20%、12.72%和12.33%。

　　个股方面，1月份以来大幅下挫的也多为煤炭、钢铁、房地产等强周期性个股，许多个股跌逾20%。具体来看，鞍钢股份、三钢闽光、宝钢股份等钢铁股分别下挫26.63%、26.08%、22.46%。山煤国际、国阳新能、潞安环能等煤炭股分别下行29.05%、23.26%、22.40%。中南建设、东华实业、苏宁环球等地产股的累计跌幅也分别达到24.07%、23.44%、22.24%。

　　随着各行业中的个股纷纷下跌，强周期性板块的流通市值明显缩水。1月27日采掘、黑色金属、房地产、有色金属和化工五大周期性板块的A股流通市值分别降至5119.33亿元、4162.17亿元、7198.77亿元、4643.52亿元和14355.93亿元，分别较1月4日缩水951.27亿元、637亿元、895.28亿元、661.04亿元和2062.75亿元，流通市值合计损失达5207.34亿元。

　　紧缩预期影响波及行业基本面

　　紧缩预期大幅提前的影响，逐步波及到强周期性行业的基本面。在一系列调控措施下，房地产行业迅速降温，09年12月份成交量和新开工面积环比大幅下降，部分地区的房价出现松动。同时，受政策影响，房地产上游的钢铁行业也受到冲击，现货期货均深陷跌价泥潭。上周Myspic钢铁综合指数显著下跌，结束了09年10月中旬以来长达三个月的上涨。09年11月底以来不断攀升的螺纹钢期货结算价，也在存款准备金率上调当日出现跳水，从1月11日的4020元/吨快速下跌至1月25日的3883元/吨。此前对于钢价一致的看涨预期逆转，观望情绪则逐渐蔓延。

　　此外，美元指数1月中旬以来震荡上行，对大宗商品价格有所抑制。央行上调存款准备金率所释放出的紧缩信号，对大宗商品价格也产生了一定的影响，国际国内的铜、铝、铅、锌等基本金属期货和现货价格均出现显著下跌。在传统旺季的需求拉动以及恶劣天气下的运费上涨的支撑下，煤炭价格并未大幅下降，但随着淡季的到来，不排除动力煤价进入盘整甚至有所回落的可能。

　　强周期行业短期或难改颓势

　　近期地产调控措施出台，令投资者对上游能源矿产和中游原材料投资品产生疑虑，进而在较大程度上拖累强周期行业持续低迷。随着通货膨胀预期升温，市场开始担心央行可能提前加息，这可能对房地产投资增速及钢铁煤炭的需求继续产生较大影响。

　　另外，国家对钢铁等高能耗行业的调控力度不断加大，可能影响相关周期性行业的需求。就长期而言，2010年消费刺激政策的导向，侧重的是从制度和技术创新上培育新的需求增长点，提升调结构的长期动力，这将使非周期行业受益，而周期性行业的受益则不明显。(中证证券研究中心 李波 )