从4月中旬到昨日，A股市场在短时间内跌幅高达19%，是什么原因导致A股市场连续快速下跌？记者昨日采访多家券商时了解到，海外危机冲击、经济增速放缓、地产货币政策调整，被看作是导致A股调整的三大主因。券商建议，下半年的投资策略要从寻找代替地产板块的新领域开始。

　　多重因素推低市场

　　长江证券宏观经济分析师李冒余昨日在接受记者采访时说，从经济周期看，国内经济从一季度开始进入一个小的滞涨周期，表现为经济增速放缓、物价水平提升，预计这一过程大约会持续到6月份，然后经济会进入这个小滞涨周期的衰退阶段。目前股市实际上是对这一经济走势的反映。

　　从国际市场看，欧美经济复苏乏力，欧元区市场又发生了希腊、葡萄牙、西班牙的债务危机，这对欧美经济复苏和全球经济都产生了很大的冲击，也影响到了A股市场的走势。此外，国内市场也存在诸多不确定性。尤其值得注意的是，在这一小的经济滞涨周期中出台了严厉的地产调控政策、货币政策正在控制通胀预期和保证经济增长间左右为难，同样存在不确定性。

　　在接受记者采访的券商人士中，李冒余的观点具有代表性，随后多家券商分析师也对A股市场下跌给出了相似的原因分析。但也有券商认为，A股下跌，其直接因素作用更突出。华创证券高级策略研究员郭艳红在接受记者采访时就表示，市场下跌的原因以地产调控为主，同时抑制过剩产能、信贷紧缩以及欧洲债务危机等相互叠加，导致股指持续大幅下跌。同时，股指期货也可能起了一定助跌作用。从潜在因素看，地方投融资平台的问题正逐步浮出水面，也可能对市场产生较大的负面影响。

　　经济形势三季度明朗

　　券商近期对A股市场走势多持看空态度。李冒余接受记者采访时预测，在三季度之前A股不会有多好的机会。据分析，国内紧缩政策实际上1-2月份执行力度超预期，存款准备金率上涨较快；而二季度的政策则实际较为温和。目前看，紧缩政策预期主要还是在信贷调控和加息措施。李冒余预测，加息在汇率政策明朗前出台的可能性相对较小，二季度末是加息的敏感时段，但可能性不大。预测年内会加息一次，时间窗口可能在三季度，因为届时现在各项不确定的因素会明确，包括国际经济形势、国内的地产调控效果都会阶段性地显现出来。

　　民族证券分析师则在最新报告中提出，加息会姗姗来迟，并晚于人民币升值。实际上多数券商均认为，加息将在汇率政策变化或美国加息之后才较有可能实施。

　　郭艳红也强调，从各因素影响看，地产调控、抑制过剩产能都属于经济结构调整的范畴，“我们长期看好中国经济以及中国股市，但也要观察政策力度是否过大，实际执行效果如何，能否起到顺利促进经济平稳转型的作用，地方投融资平台问题为发展中国家的长期问题，只有依靠经济持续增长才可以解决。”

　　寻找地产之外的新龙头

　　值得注意的是，在下半年的投资策略上，券商却存在较强的一致性：沿经济结构调整思路挖掘新的经济增长龙头。郭艳红分析，首先需要关注政策面动向，尤其是需要确定哪些方面替代商品房投资对经济的拉动作用。据分析，目前看可能是保障性住房，同时等待地方投融资平台处理意见。在市场恐慌过程中，积极关注成长性良好的公司，在经济结构调整的大背景中，符合产业结构发展方向的公司将在中长期有卓越表现。

　　李冒余建议投资者不要投资房地产链条上的公司，可以考虑贵金属、低端或者高端消费品、粮食食品、低端服务业等领域。在三季度调整完毕后可以考虑进入新技术企业。(记者 孙 闻 桂衍民)