上周，沪深股市分别大幅下跌7%和9.4%，创8周以来最大周跌幅，上证指数2600点关口岌岌可危，投资者信心再次遭受打击。股市真的一蹶不振了吗？未来的转机在哪里？带着投资者最关心的问题，记者昨日专访了南京证券研究所首席策略分析师周旭。

　　宏观环境：调控或有松动

　　“本轮宏观调控已取得较明显的效果，GDP增速回落至9%—10%的正常区间；CPI峰值已经出现，继6月份回落后，7、8月份有望继续下降；国际原油价格大幅下跌，减轻了我国PPI的上升压力，预计向上走的空间已不大。”周旭昨日分析股市的宏观环境时说，由于全球经济走软，对原油的需求下降，国际油价高企的状态难以持续，这将大大减轻国内能源压力。

　　周旭认为，下半年紧缩政策有望出现微调，近期已出现一些苗头。例如，国家上调了纺织品的出口退税率，提高了商业银行信贷规模等。由于政策调整效果有一定的滞后性，我们预计上市公司今年三季度业绩仍会有所回落，明年下半年上市公司盈利水平触底回升。

　　市场环境：基金手中现金多

　　“从二季度末统计的数据来看，基金目前持有大量的现金头寸，已经超过了2005年基金持有现金的比例。”周旭分析说，目前由于市场走势仍不明朗，基金没有什么动作，未来一旦行情转好，基金手中大量的现金将为行情推波助澜。

　　对于目前市场十分担心的大小非减持问题，周旭分析认为，大小非减持有两种情况：一种被迫减持，一些中小企业由于受信贷紧缩的影响，不得不卖出股票筹集资金。如果将来信贷政策有所放松，这部分大小非减持压力将迅速减小。另一种是主动减持，一些公司持有的股票属于财务投资，当他们对市场不看好时，就会抛出股票兑现。这部分“大小非”起到“牛市锁仓，熊市助跌”的作用。当行情好转、人们预期向好时，“大小非”减持压力才会随之减轻。

　　投资策略：2500点以下不必悲观

　　“从中国香港和印度等周边股市走势来看，当初在网络股泡沫破裂时出现过持续暴跌，但后来都重拾升势，并创出新高。”对于A股市场未来走势的预测，周旭说，现在市场已进入了最悲观的时候，但相信时间不会太长。

　　周旭分析认为，目前沪深300指数的市盈率只有18倍不到，市场估值已处于合理区域，但由于市场的趋势惯性，有可能还会有所下跌。2500点以下属于市场对利淡因素过度悲观反应，将结束单边下跌，进入不断寻找底部的阶段。不过，值得投资者注意的是，虽然未来指数下跌可能有限，但一些题材股和概念股的下跌仍会很残酷。(记者 于世卿 徐宁苏)