进入9月，不少机构和投资者开始窃喜，“因为9月份限售股份解禁股份数量及市值均为全年最少月份，解禁股数为24.9亿股，解禁市值约为153亿元，其中大非解禁股数占解禁总量的97%左右，小非解禁股数仅有5000万股左右。考虑到市场因素，新股首发、增发等也都将维持在较低水平。”某机构这样解释。但是这种说法却不免有些不成熟，甚至是片面。尽管9月解禁量为全年最小，但累计到9月的解禁量却是庞大惊人的。仅今年1月1日到9月30日，市场累计解禁限售股995.6亿股，累计解禁市值为13610.9亿元，这对每天几百亿成交量的市场来说，无疑是压力重重。

　　　●政策导向决定股市走向

　　从我国股市发展至今经历的几次牛市熊市来看，是政策因素起着决定性的作用。政策对于左右市场走势有较大影响，而且市场对于政策反应越敏感，则行情的周期越短，往往是短期走势。从长期趋势看，中国股市走向最终服从于政策导向。

　　以2001年6月开始到2005年6月的漫长熊市为例，股指从2245点下跌到998点，跌幅55%。同期我国宏观经济正经历着一次高速发展时期，2001年第三季度GDP增速创下8%的低谷后一路走高，我国资本市场和宏观经济背离得非常彻底，因此这一时期，影响市场走势的政策面因素显然是占主要地位。而此轮大盘的走熊也是政策紧缩调控的产物。

　　目前宏观政策可能出现积极的变化，股市政策一直暖风频吹。2008年上市公司中期净利润增长基本符合市场预期。上述要素转好，近期会有一波反弹行情出现。但这不足以形成反转走势，后市股指仍将反复筑底和探底。

　　　●资金面供求极其扭曲

　　图是今年初到2010年末的全部限售股(包括股改、首发、增发以及配股等)解禁股数的月度情况。从图中可以清楚地看到相比2009年和2010年末的巨量解禁，2008年8月的解禁峰值只能是沧海一粟。而脆弱的股市在8月1832亿元解禁市值的打压下，跌幅最高达18%，若是等到2009年10月的18541亿元的解禁市值，相当于今年8月解禁市值10倍还多的压力，股市的下跌应该会更加疯狂。

　　这并不是耸人听闻，而是事实。从2008年9月到2010年末，股市可以喘息的时间可能只有今年的9月和10月，因为日后不论是月度解禁量还是累计解禁量都是非常的恐怖。2008年全年累计解禁17280亿元、2009年全年累计解禁40944亿元、2010年为52598亿元。

　　面对庞大的股市扩容，资金的供应量又如何呢？截至今年7月货币总供应量M2为446362亿元，与股市关联密切的M1虽有增大但是增速缓慢，小于M2的增速，表明资金逐步流向定期储蓄。从2005年初开始到2008年7月，M1的走势与上证指数几乎同步，也就是说股市若要上涨M1必须要大增，需要资金从M2流向M1。目前股市上的资金主要是存量资金，越来越低的开户数表示外围资金的观望。目前两市流通市值约为53145亿元，加上南车申购时冻结的2万亿元，市场共有约8万亿资金，但是对于到2009年的10多万亿的资金需求，市场的前景实在是黯淡至极。想要在未来两年内反转看来希望渺茫。

　　投资者可以期待的也只有9月和10月的行情。银河证券研究所认为未来一段时间内A股市场的运行将震荡盘升，逐步企稳，但高度有限。一些优质股票价格大幅下跌后估值水平已与市场整体不相上下，动态市盈率只有20倍左右，PEG远小于1，投资价值较为突出。随着宏观调控明显转向和政策预期的实现，股市可能会迎来趋势性的投资机会，处于上中游产业的能源、钢铁、机械、建材、建筑以及金融、地产等行业可以进行重点配置。(记者 王晨)