周一A股市场再现价跌量缩的弱势格局，在岁末年初之际，股市行情将如何演绎？我们认为，在资金面和政策面共同形成支持的背景下，中国股市单边下跌的过程应该已经结束。

　　三原因导致连续调整

　　首先，宏观经济数据非常悲观。国家统计局12月26日公布，前11月全国规模以上工业企业实现利润2.4万亿元，同比增长4.9%，增幅比去年同期快速下滑31.8个百分点。其中，国有及国有控股企业实现利润同比下降14.5%，同时工业企业的利润在08年下半年迅速恶化。很显然，目前宏观经济的基本面并未见底，宏观经济和企业盈利都不容乐观，GDP下行趋势明显。

　　对于未来中国经济何时触底，市场各方分歧较大。因为经济见底要观察国内外多个方面的情况：一是美国经济能否企稳；二是我国4万亿元的经济刺激方案在明年的落实情况，以及货币政策刺激力度能否进一步加大。

　　其次，近期资金面压力有所加大。从WIND资讯提供的资料显示，11月26日至12月25日沪深两市已经有61家上市公司发布大小非减持公告，减持笔数158笔，减持股份合计6.5亿股，减持市值接近50亿元。对比来看，近一个月减持股份数量环比增加1.36倍，减持股份市值环比增加73.85%。而本周解禁股的数量依然巨大，海通证券、长江证券等多家公司合计解禁规模高达流通股数倍。而周一再出传闻，证监会动员随时准备推创业板。这在现阶段市场非常脆弱的情况下，无疑会对投资者心理带来较大压力。

　　最后，临近年底，政策面预计不会再有重大变动，投资者参与交易的意愿大大降低，随之产生获利回吐压力。在近期行情中，事件驱动型机会是市场的主流热点，金融30条、3G牌照年底发放、成品油价调整、二手房贷放开等一系列政策与传闻，对场内相关板块和个股走势形成强烈的刺激。但我们应该看到，这类股票主要由游资参与运作，因此走势缺乏持续性。而基金等大机构今年普遍大幅亏损，年底拉升重仓股争夺排名的动力并不强烈。因此，在热点板块的风格轮动方面比较失败。

　　继续大跌可能性较小

　　尽管宏观面短期难以扭转，但在经过了一年多的下跌后，中国股市单边持续暴跌的过程应该已经结束，资金面和政策面共同对市场形成支持，目前的股市基本上可以确定是长期投资的底部区域。

　　近期中国太保和海通证券解禁规模巨大，市场普遍预期其股价会出现持续暴跌，但实际表现却令人大跌眼镜，两只个股在解禁当天均逆势上行。其中的深层次原因在于，两只股票在经过大跌后已经跌出了价值，目前的估值水平已经处于很低的水平。从这点来看，对于大小非的压力不能单纯从解禁规模来看，更重要的是考量个股的内在价值。

　　我们认为，09年降息及下调存款准备金率仍将继续，降息的累积效应会逐步体现。不论是经济政策还是股市政策，都还有不少“加料”的可能，因而对于政策面我们仍可以保持乐观的预期。

　　总体而言，短期股市依旧处于弱势之中，操作上建议以轻仓博反弹为主。不过持续出台刺激经济政策也在不断触动投资者的神经，事件驱动带来的局部机会仍会不断涌现。(华泰证券　李文辉)