“比例配售救了我”，老许一见到记者就感叹说，“还好当时认购资金太多，配售比例很低，要不然我现在更要亏惨了。”

　　老许在07年10月参与了上海一家基金公司QDII产品的认购，其时正处于市场与基金齐疯狂的阶段，大约有1000亿元资金蜂拥而来参与认购，最终启动比例配售，比例仅为26%。老许出资20几万元，最终成交约6万元，到现在只剩2万多元了。

　　与QDII基金不堪业绩相对应的是，全球股市近几月摧枯拉朽般的崩溃。道琼斯工业股票平均价格指数在本周三创出历史上第七大下跌点数，暴跌514.45点，跌幅高达5.7%。目前道琼斯指数已比一年前的最高点下跌了近40%，全球股市无一幸免，日经指数、新西兰NZX-50指数等均已跌至五年来的历史低点。

　　全军皆墨 赎回潮起

　　一年前，当QDII横空出世时掌声一片。华夏、嘉实等发行QDII产品时都遭到投资者的抢购，尤其是上投摩根QDII发行时更是火爆，获得千亿资金认购，而从这些基金的赎回情况看，虽然赎回的绝对量不小，但由于总份额较高，看起来基本保持平稳，像老许这样从头拿到现在的投资者不在少数。

　　WIND统计数据显示，截至10月23日，10只公布净值的QDII基金最新平均净值为0.6712元，而如果扣除五只08年成立的QDII基金和华安QDII外，其他几只QDII产品净值均在0.55元以下，净值较低的是上投摩根的QDII产品，截至10月21日净值为0.399元，率先踏入0.3时代。

　　从刚刚公布三季报的6只QDII基金来看，其在第三季度净亏损高达159亿元，而从净值增长率这个角度来看，部分QDII基金遭受的损失与国内基金相比也不差上下，5只QDII基金今年以来净值增长率超过负的40%。截至10月21日，上投摩根亚太优势今年以来净值增长率为负的55.4%，而根据银河证券数据，同期A股股票型基金平均净值增长率为负的52.15%。

　　业绩不佳加上金融危机的蔓延，QDII基金遭遇大面积赎回也在意料之中，这在今年新成立的几只QDII基金上体现得尤其明显。根据刚刚公布的三季报，海富通QDII三季度被净赎回3.87亿，净赎回幅度高达76%，华宝兴业QDII净赎回幅度达48%，三季度末的份额降到了2.41亿。而几只去年发行成立的QDII产品由于规模普遍超大，因此虽然赎回的绝对量并不小，但在比例上显得并不大。

　　虽然承受了巨大的损失，但像老许这样的投资者还是在无奈中选择了坚守，“当初想得太美好，觉得长期投资能挣大钱，就一直没下决心赎，现在已经跌到3毛钱了，难道再赎回？”

　　对于金融危机引发的全球股市动荡，老许并没有太多抱怨，他所不理解的是，为什么在上半年次贷危机愈演愈烈、市场明显下跌之时，他买的那只QDII基金仍然不为所动，维持了近90%的高仓位。

　　仓位决定业绩

　　在一个单边下跌的市场中，毫无疑问，股票仓位的高低是决定基金业绩的最重要因素。今年以来表现较差的QDII基金无一例外都是在股票或是基金上配置了较重仓位。截至今年上半年末，有多只QDII基金股票仓位在80%以上，有的甚至接近90%，在三季度，虽然一些QDII基金进行了减仓，但仍有约80%的高仓位，其业绩表现可想而知。

　　相比较而言，几只新成立的QDII基金普遍谨慎，小心翼翼地控制着仓位，因此大都取得了相对欣慰的成绩。华宝兴业QDII基金经理表示，“面对中国经济的放缓和日趋严重的美国金融市场风暴，我们采取了十分小心谨慎的策略。基金保持了较高的现金比例，在下行趋势中保护了投资人的利益。”海富通QDII基金截至三季度末权益类投资仓位为40.51%，而其成立以来的净值增长率为负的3.9%，超越基准21.88个百分点，考虑到遭遇的大比例净赎回，可以想见其原先仓位肯定更低。

　　有基金研究员指出，除仓位外，投资范围过于单一，也是目前诸多QDII基金未起到分散风险的一个原因。从目前多只QDII基金最新公布的三季报看，香港成为其第一大投资地区。而事实上，在9月份雷曼破产引爆金融危机之前，世界股市并不都是呈现一路下跌的走势。

　　根据WIND统计，在今年9月份前，包括东京日经225指数、俄罗斯RTS指数、圣保罗ibovespa指数等在内的诸多世界各地重要市场指数与去年底的点位相比，相差无几。

　　他建议投资者在现阶段选择QDII基金时，一要关注该基金的投资范围，二要考察基金经理的仓位控制能力。

　　严峻的现实让首批尝鲜者付出了代价，也提醒更多的投资者不能盲目追新，对于基金公司的言论要有自己的判断。记者手头有份资料，一只QDII基金在2008年4月发出的一份基金经理评论中还称，“自3月下旬起，整体股市已呈现筑底回稳走势。我们认为亚洲基本面仍健康，目前整体市场未来12个月预估市盈率仅13倍，处在长期平均水位之下。由于股市投资价值逐步浮现，故整体持股将维持在85%以上。”显然，对于全球经济局势和市场走向的重大误判，让买这只基金的投资者损失惨重。

　　寻找熊市中的投资机会

　　国泰基金总结原因时认为，过度“杠杆化”及衍生产品的泛滥放大了这次金融危机。自2002年以来，美国的杠杆率(包括金融机构、企业、以及居民家庭)一直在上升，投资银行的杠杆率甚至超过了1:30，资产价值的少许下跌就可能吞噬金融机构的资本金。美国未来的金融体系将必须经历去杠杆化、降低债务的过程，显然这将是痛苦和漫长的过程。竭力出售资产会拉低资产价格，使得资产更难售出，从而迫使公司出售更多资产，这会迫使金融机构进行资产减计。在这之前，金融体系的危机将通过消费需求的下降向实体经济转移。

　　华宝兴业QDII基金经理也认为，金融体系和实体经济的“去杠杆化”将是一个漫长的过程，因而“即使目前估值水平非常低，也只能期望市场小幅反弹。趋势性的上涨过程只有在基本面发生反转的情况下才会出现。”

　　美林10月初的一项调查显示，当前机构投资人对全球股市的看法是十年来“最悲观”的一次。84%的受访者认为，未来12个月全球经济将经历衰退。同时，基金经理表示减持股票增持债券的比例，为历史最高水平。62%的受访者表示已增持现金，46%增持债券；减持股票的比例为62%。

　　嘉实QDII基金管理者也认可全球经济放缓已成定局，但他们同时指出，“随着这一轮熊市的继续演化，我们认为市场将会进入熊市的下半场。在上半场中，市场充斥着整体性恐慌性抛售。但随着下半场的到来，我们认为市场分化将逐步显现，这会带来更多的行业轮换和个股精选的机会。这也是我们在第四季度加强努力的重点。”

　　而在世界股市一片哀声之中，备受投资人推崇的巴菲特已经开始频频出手，入股高盛、比亚迪，不过此前他买得更多的是有固定利息的优先股，但这一次，他的个人账户已开始买入普通股，“如果股价持续保持吸引力，我的账户不久就会变成百分百的美国股票。”而此前，他的账户只持有债券和伯克希尔的股票。巴菲特用大萧条、二战、二十世纪80年代高通胀时期的股市涨跌来告诉投资者，坏消息是投资者最好的朋友，它可以让你低价买到美国的未来。

　　历史已经无数次证明了巴菲特的正确，那么这一次，你会听他的吗？(记者 徐国杰)