嘉宾：国元证券研究中心

　　副总经理、首席策略分析师刘勘

　　主持人：王晶

　　市场在迭创新高冲上2400点之后展开了强势震荡，后市向何处去？国元证券研究中心副总经理、首席策略分析师刘勘先生日前做客本报《财经对话》，他认为：由流动性推动的反转行情已经基本确立，后市有望挑战2700、2800点，金融、地产、能源及涉及产业升级的行业仍有机会。

　　反转行情已经确立

　　主持人：大盘迭创新高之后震荡加剧，你认为行情走到这里性质如何确定？是自08年11月以来的熊市反弹还是已经确立反转？

　　刘勘：我明确的回答，这个股票市场已经是反转行情。08年11月6日国务院出台4万亿经济刺激计划，这么大的投资计划会拉动相关投资需求，一系列产业政策也会陆续出台，是政策面、资本面、基本面三个方面推动了虚拟经济，在政策面和虚拟经济货币量的共同作用下，市场就会筑底。

　　从现在公布的宏观经济先行指标来看，首先是货币贷款，自08年11月份到09年3月份，估计贷款已经超过08年全年的4.9万亿，这么大的贷款量必然刺激相关的配套贷款，所以说货币的流入量是非常充裕的。

　　从资金流量可以看出09年4月到期的票据量接近1万亿，但09年一季度央行到期票据量是9575亿，可以说4月份这一个月到期的票据量相当于09年前三个月的到期票据量，货币量非常充裕，对于股票市场所构成的作用短期来看也非常充裕。

　　此外，可以看到现在国际市场的资金流量，在爆发这次次贷危机之后引发了全球金融和经济危机，欧美发达国家央行都采取不同措施向市场注入流动性，尤其是美国采取购买3000亿2-10年期的国债、8500亿的机构债和企业债券，变相开启美元印钞机向市场注入流动性，再加上日元、英镑、瑞士法郎也采取定量宽松的货币政策，随后加元和瑞典法郎也很可能会加入，假设09年二季度末三季度初欧元的利率再下降到0.5%，不排除欧元也会加入定量宽松货币政策，这样一来世界上主要的货币(美元、欧元、英镑、日元和瑞士法郎)都采取定量宽松货币政策，向市场注入资金。由于投资和消费市场没有启动，各国央行向市场注入的资金就被商业金融机构窖藏，一旦出现窖藏，下半年或年底，世界经济(包括中国经济)出现回暖格局，这些被窖藏的货币会迅速冲向市场，使得资产和资本的价格将会发生很大的预期变化。

　　综上所述，从内外资金的流向来看，目前中国的虚拟经济市场已经反转了，政策面也支持，宏观基本面等待二季度、三季度或四季度逐步证实，所以虚拟经济市场必然要提前反映出整个市场的运作格局。

　　后市有望挑战新高

　　主持人：有观点认为这是一波“钱多人傻”的行情，是由流动性推动的行情，那么接下来如果流动性出现后劲不足的情况时，是不是也意味着行情结束？

　　刘勘：是有这种可能性，现在关键是要看M1。M1是流动现金量+活期存款，是企业在社会当中最活跃的资金。M1增速的反弹或下滑，对市场资金的供需变化非常直接和具体，市场的主流投资者关键是看这个指标，当前股票市场几次小的波动都跟M1有关。如果我们把96年到现在的M0、M1、M2货币增长变化的曲线图和大盘指数叠加起来，那么从短期、中期、长期来看都比较接近，因此M1、M2和M0对我们判断证券市场短期、中期、长期的波动有重要借鉴价值。技术分析永远是滞后的，只有量价关系出来之后技术指标才能反映出来。

　　在这其中关键的是M1和M2的“剪刀差”，如果“剪刀差”缩小了就不一样，1月份6.68%的M1反弹指标，跟M2的“剪刀差”扩大到历史最高点——12.11%，有了这个“剪刀差”，很多在市场比较活跃的资金转为长期、定期存款，资金的流动性和活跃性下降了，活跃性下降，供应虚拟经济市场的资金就会减少，股市肯定也会下跌。如果“剪刀差”不断缩小，出现回升，本月16、17日公布的指标对于今后行情的预测很重要，2月份M1是10.87%，估计3月份也在10%左右，行情经过短线回落调整之后，停留的时间和幅度都不会很大，很可能还会再去挑战2700、2800点。

　　主持人：年报季报正在披露，你所判断的经济复苏、景气回升如何在业绩报告中体现？当中有哪些机会？

　　刘勘：从一季度已公布的年报来看，很可能还会呈现出去年四季报的滑坡现象，宏观经济、中观经济和上市公司微观的季报报表都不会好看。

　　从行业增长上可以看到，4万亿的投资进去，相对受益的板块和行业今后一段时间很有可能出现变化。金融、地产等战略性资源、能源及国家产业政策整合且符合产业发展升级的要求的新兴材料，这些产业会有机会。从证券市场来看，1600多点启动时就是历史的低点了，那时投资者在这几大板块都应该动。从市场演变的格局来看，中小市值的股票走势几乎都跑赢了大盘，如果现在大盘蓝筹股票被后市资金追逐，而且有进入迹象，那就不是小行情。证券市场中只要大盘股一动，得到大资金的青睐，那就不是短线波段行情，量度升幅起码是中期向上的行情，目前盘面已显露出来。