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后奥运时代基金组合应当怎么配置?

2008年09月06日 10:28 来源:解放日报 发表评论

  跌跌不休的股市,让基金投资者也深受其累。股市的涨跌也成为基金投资者最关心的因素。对股市趋势的判断决定了投资预期,也决定了基金组合应该采取相应策略。

  做好长期过冬的准备

  从2007年开始,对“奥运行情”的炒作就一波接一波。但回过头来,可以说从一开始,“奥运行情”就没有实质的支撑。“奥运经济”对中国经济整体影响微乎其微,事实证明,奥运与股市整体表现也可以说毫不相干。

  那么,奥运之后,股市的基本趋势如何? 据德圣基金研究中心分析,决定未来股市趋势的是几个因素。一方面是经济基本面的情况。下半年宏观调控政策的转变对经济有利,但处在下滑周期中的趋势不会很快转折,上市公司的盈利有可能持续下滑,而地产、金融等重要行业仍有较大不确定性。但即使如此,股市的下跌已经反映了最悲观的基本面预期。

  另一方面,大小非减持已经成为市场加速下跌的主要原因。大小非减持在一两年内,都可能给股市带来意外的打压,而且难以预估。由此需要做好股市非理性波动的心理准备。如果三季度的经济数据低于预期的话,那么奥运之后会有进一步的探底行情。目前对于宏观形势的判断存在很大分歧,在出现恐慌的情况下,市场将反映最悲观的预期。

  基金组合应该顺势而动

  在复杂的投资环境下,对阶段性行情不宜盲目乐观。在明确了对股市趋势的基本判断以后,投资者对后奥运行情不能盲目期待,而应该抓住短暂的时机调整基金组合。

  在保持合理仓位的情况下,目前的位置不是选择清仓或减仓的好时机。对于轻仓或中等仓位的投资者,目前最好的办法就是保持观望;对于仓位一直很重的投资者,目前能做的也不多,需要以时间换空间,等待合适的组合调整时机。对于基金组合内的基金,判断标准仍然是熊市下的投资能力,尤其要注重基金经理对于市场趋势转折是否有前瞻性的判断。

  日前,投资者致电本报,分别持有以下基金:大成蓝筹稳健、华商领先企业、兴业全球视野、荷银预算。记者请德圣投研团队进行了分析。

  兴业全球视野:扎实的投研,扎实的回报

  德圣投研团队认为,兴业全球视野是牛熊转换中体现出平衡投资能力的少数基金之一。在去年底,基金经理董承非对今年的投资作了相对谨慎的预期,对今年的几大趋势,宏观隐忧、业绩下滑、高通胀都作出了基本准确的预判。今年1月市场风向趋变,该基金迅速在仓位和结构两个方向上都作出了调整。据测算,在1月15日第一轮大跌后,该基金利用反弹明确减仓,同时对持仓结构进行调整,大幅减持地产、金属等周期行业。但基金经理加仓金融股,并不明智。

  二季度基金维持了谨慎的投资策略。仓位保持相对低位,增持了上游资源性行业,但基础的配置结构相对均衡,金融业配置较重,导致基金净值损失较大。但基金经理通过相对均衡的行业配置和个股选择,一定程度降低了损失。总体来看,兴业全球视野在牛熊转换中的投资操作有得有失,但在方向正确性上一直保持着较好的稳定性,应该继续持有。

  大成蓝筹稳健:牛熊转换表现滞后

  大成系基金在此轮牛熊转换中表现不佳,其原因在于对熊市的市场风险估计不足,策略转换明显滞后。大成蓝筹稳健是一个典型的例子。

  在去年的牛市下,大成蓝筹曾经有不错的业绩表现。但在市场趋势发生转折后,大成蓝筹的基金经理基本坚持牛市下的投资思路,这使得基金表现快速下滑。从仓位测算来看,大成蓝筹直到5月仍然保持着80%以上的股票仓位,直到6月才开始大幅减仓。

  同样,投资思路上转换滞后也体现在基金的行业配置和个股选择决策上。基金的配置决策在一季度前出现一些失误;到今年二季度后,基金才开始积极调整行业配置方向。虽然目前基金仓位较低,但是基金对于基本面和市场趋势的判断并不令人信服。因此,建议在阶段性反弹时择机减持。

  华商领先企业:投资稳定性有待增强

  在2007年,华商领先企业基金曾有不错的表现。但在快速变化的格局下,该基金暴露出投资稳定性不足的弱点。

  首先是对大势判断能力较弱。在2008年6月以前,基金一直保持接近80%的高仓位,直到6月以后才开始明确减仓,在时机判断上失误明显。其次基金在投资操作中经常表现出一定的投机性,在今年下跌的几次小反弹中,都可以看到基金试图抓反弹的操作思路。而这种操作思路在整体风险很大的市场中可能带来额外风险。

  虽然该基金在个股选择上有一定的超额收益,体现出一定的选股能力。不过,该基金第一大重仓股云天化停牌,目前已占到基金股票市值的15%;一旦复牌,可能对基金净值带来损失。德圣投研团队认为:该基金预期为中性,建议在阶段性反弹时择机减持。

  荷银预算:低风险配置型基金

  荷银预算在熊市下表现较好,其原因是其倾向于控制风险的保守投资策略。基金的业绩很大程度上决定于基金在股债方面的均衡配置。该基金是配置混合型基金,倾向保守,股票配置比例长期低于同类基金平均水平。该基金强调股债平衡,今年以来股票仓位降低到20%,无论从调仓的幅度还是力度上都十分坚决。

  从各风险阶段业绩表现来看,荷银预算基本上还是保持了相对较高的业绩水平,跌幅相对较小,业绩高于同类型水平,可继续持有。

  (孟群舒)

编辑:闻育旻】
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