8月CPI大幅下滑至4.9%，通胀压力骤然缓解。与此同时，人们对于经济增长快速下滑的担忧加剧。

　　在此背景下，不少机构预期，中国的宏观经济政策可能在不久的将来发生逆转，基调由之前的紧缩转为宽松。

　　那么，物价是否还会反弹？中国宏观经济政策是否会发生转向？如果发生转向，可能在什么时候？具体将从哪些方面着手呢？记者进行了多方采访。

　　辩“通胀”　CPI近期难以反弹

　　虽然仍然有人担心下半年通胀还会反弹，但记者采访的多位专家却表示，通胀可能已经过去。

　　北京航空航天大学经济管理学院教授任若恩昨日在接受本报记者采访时表示，目前所有的因素都在向下，需求萎缩，原油价格向下，形势非常明确，通胀已经过去。他甚至表示，如果宏观经济政策不作快速调整，明年有可能出现负的价格增长，这与1997～1998年的情况非常相似。1997年1月时，CPI还在5%以上，到4月已经下滑至3%左右，到1998年转为负增长，经济增长也快速下滑至8%以下。

　　花旗银行亚太区首席经济学家黄益平表示，8月CPI降至5%以下，并可能在今年余下时间保持这个水平。黄益平认为，通胀突然反弹在近期不太现实，除非全球经济突然复苏，商品价格再次飙升。

　　辩“增长” 经济增速继续下滑

　　任若恩表示，8月物价跌得这么快不是好事，因为物价下滑背后反映的是经济增长的快速下滑。

　　花旗银行黄益平也指出，由于全球经济环境继续恶化，国内GDP增长很可能进一步下滑，花旗目前的预测是在今年下半年和明年将下滑至9.5%以下。

　　雷曼兄弟中国区高级经济学家孙明春则对本报记者表示，自2007年二季度以来，中国的GDP增长连续四个季度下滑，下半年还有更多疲软迹象。首先，出口和投资增长仍在放缓；第二，尽管目前消费仍然保持良好势头，但今年上半年的名义工资增长却从去年的同比增长18.5%降低至18.0%，从而降低下半年的家庭消费能力；第三，经济增长前景黯淡和利润增长放缓也伤害了投资者的信心，自2007年10月份以来股市已经跌了60%以上，房地产市场也受到了波及。

　　预测：政策逆转最早在四季度出现

　　任若恩表示，在通胀大幅降低而经济增长也可能快速下滑的情况下，必须对紧缩的货币政策进行调整，放松货币政策。

　　摩根斯坦利亚洲首席经济学家王庆表示：“放缓的通胀水平使中国进一步的宏观调控政策变成宽松成为可能，低于5%的CPI使中国政府的注意力从防止经济过热和抵抗通胀转向了支持经济的增长。”

　　黄益平指出，中国的宏观经济政策目前正处于十字路口，如果在未来几个月时间里，CPI保持在5%以下的水平，GDP增长快速下滑至9%，全国性房屋价格下降，政策逆转就可能发生。

　　不过，黄益平分析称，即使政策关注的平衡点已经由通胀转向增长，宏观经济政策也不可能立即完全转向，政府更倾向于继续采取调整措施，政策逆转最早也要到今年第四季度，因此，年底召开的中央经济工作会议值得期待，新的政策可能会在明年开始实施。

　　调整方向

　　财政刺激与货币放松并行

　　如果宏观经济政策发生转向，将会采取怎样的政策呢？

　　黄益平认为，财政政策要更积极地支持增长，具体包括：(1)地震和其他自然灾害后的重建；(2)针对个人和公司的减税；(3)稳定房市；(4)发展社会福利系统。

　　同时，货币政策将逐步放松，首要步骤可能包括信贷控制的放松。如果通胀继续处于控制之中，但是增长下滑，调整存款准备金率和降息也有可能。

　　任若恩则认为，经济增长光靠财政刺激是不行的，目前来看，财政上可做的也就是增值税的转型，企业和个人所得税的调整牵涉到法律的调整，实施起来很困难。

　　任若恩认为，拉动经济增长主要靠货币政策。首先是下调目前高企的存款准备金率，利率可以下调，但由于目前的利率本身不高，下调空间不大。其次，继续扩大信贷额度，并明确给出放松政策的信号。

　　渣打银行中国研究部主管王志浩分析称，8月份经济数据提高了，下月银行继续放松信贷额度的机会。目前多数分析师预期2009年央行将只对银行贷款进行窗口指导，而不会有严格的额度限制。

　　摩根大通认为，存款准备金率年底前会下降50个基点，而2009年存款准备金率将稳定地下调至15%。而利率会在今年年内及明年大部分时间保持不变。

　　汇率：减缓升值步伐

　　任若恩表示，人民币不能再升值了，最好在目前的价格稳定下来。

　　黄益平认为，由于中国出口的下降，人民币升值步伐也将减缓。

　　美林银行认为，人民币对美元的升值幅度会减速，因为靠升值抑制输入性通胀的压力已不大，这同时也减轻了热钱的流入。

　　楼市：放松信贷控制

　　任若恩表示，制造业面对需求的萎缩和出口的下降，目前很难再启动，所以拉动经济主要靠加大房地产的投资。房地产市场的调整可以从二次贷款首付40%的政策开始，这个政策目前已经非常不合适。

　　不过，对楼市信贷和投资也有不同的观点。美林认为，随着奥运会的结束和灾后重建的展开，固定资产投资的增长会重新提速，但房地产却是个例外。相信政府为避免出现美国的次贷危机，对该行业紧缩银根的货币政策不会变，而楼价又在下降，开发商难有动力及资金进行新的项目开发及完成现有的项目。

　　银行业呼吁及早“救市”

　　信心垮后救助难奏效

　　银监会一位资深人士昨日在接受本报记者采访时表示，上世纪末亚洲金融风暴时，美国政府曾指责中国政府出手相救是干预市场经济，但现在美国政府却是连连出手救援多个金融机构，而且代价一次比一次高，因为这些机构一旦倒闭，牵连的方面太多，不仅是美国房地产业、金融业，还有美国消费者和国外投资者的信心，都将受到致命打击，对全球经济的伤害不是短期能恢复的。

　　他认为，救助是迫不得已的，如果要救助，则越早救越好。这种情形同样适用于中国眼下的股市、楼市。“一旦信心垮掉，政府救助的成本会极高，且未必有多大的效果。”(方利平 陈海玲)