9月国债收益率曲线显著下移

　　与8月末相比，9月底银行间国债收益率曲线整体显著下行。但从全月走势来看，受资金面和经济面预期波动的影响，国债收益率曲线在上下半月表现出两种截然不同的运行特征，即极度扁平化和再度陡峭化。

　　中国债券信息网数据显示，截至2011年9月29日，银行间市场固定利率国债1年、3年、5年、7年、10年期品种收益率分别为3.5829%、3.7417%、3.7847%、3.8525%和3.8840%，分别较8月31日下行33.45BP、16.91BP、22.84BP、21.87BP和22.10BP，收益率曲线整体下行态势非常明显。

　　分阶段来看，9月上半月，由于市场预期经济增速下滑、通胀趋于回落，中长端收益率略有下行。与此同时，准备金新政以及季末等因素导致机构对短期资金面持悲观预期，短端收益率在原来高位基础上继续上移。截至9月14日，中长端收益率普遍下行5-11BP，短端则上行3BP左右，而10年期国债与1年期国债的期限利差收窄至9BP，为近三年来的最低水平，5年与3年期国债收益率甚至出现倒挂。国债收益率因此也呈现极度平坦化状态。

　　9月下半月以来，由于资金面好于预期，短端收益率率先出现回落。接着，在欧债危机发酵、国际经济形势动荡的情况下，避险资金通入利率产品，收益率回落由短端传导至中长端。不过，由于短端回落幅度明显大于中长端，收益率曲线呈现陡峭化格局。截至9月29日，10年与1年期国债的期限利差重新拉大至30BP，3年与5年利率也不再倒挂。

　　分析人士表示，在经济增速下降和通胀回落趋势基本确定、资金面继续紧缩空间有限的情况下，利率产品收益率有望继续下行。(葛春晖)