导读：美股三季报开场，高盛业绩单堪忧。高盛业绩大幅下滑原因何在？能否找到自我救助的方法？而受贷款增长推动的传统银行又是否真的将王者归来？
据经济之声《央广财经评论》报道，欧债危机持续影响的金融市场一直引人关注，但是本周投资者的焦点将会逐步转移到美股第三季度的业绩。昨天(12日)，美股的三季报正式拉开帷幕。有分析人士担心，美股企业盈利表现可能不及预期，进而给股市带来压力，并特别提到高盛可能会交出金融危机以来最糟糕的三季报。对此，经济之声特约评论员、银河期货研究中心副主任傅鹏做出评论。
傅鹏：其实在当前大环境下，投资银行业绩大幅度下滑其实是可以预计的，因为这跟2008年金融危机之后投行的情况很类似。随着自由资产大规模缩水，高盛三季度业绩报表呈现低迷状况，实际上完全属于正常。
但是很多人对高盛的业绩出现如此大的波动感到特别不解，这种大幅波动原因何在呢？为什么会糟糕到如此地步呢？
傅鹏：其实这跟2008年情况一样，我们重点强调的是投资银行的杠杆率，比如雷曼或者贝尔斯通。那时华尔街投行杠杆利率在40到50倍左右，现阶段虽然有所下降，但从目前来看，从欧洲到美国基本上还有25倍左右的杠杆率。如此高的杠杆率下，如果金融市场出现大规模波动，你的损失就会呈现杠杆化放大，并减少你的净资本。金融市场的监管和杠杆率一直是金融危机后重点探讨的话题，从目前来看，我们可能要再经历第二次去杠杆化。
资本市场上有人哭就有人笑。我们注意到，传统的商业银行现在表现出难以置信的韧劲。从美联储资料来看，全美最大的25家商业银行的贷款，在三季度环比增长1.2%，这是过去十个季度以来的首次上升，而推动贷款上升的动力是美国按揭和消费贷款市场的显著复苏。这感觉好像是2009年末到2010年初的相反情景。当时蓬勃股市推动高盛创下历史最好业绩，但传统商业银行却不得不冲销数十亿美元的拖欠按揭，随后传统银行步入了王者归来的时代，属于它们的好日子来了吗？
傅鹏：其实我个人感觉，不管金融危机还是欧债危机，我们银行体系内发生的变化显而易见，那就是去杠杆化。在去杠杆化的过程中，传统商业银行早期业务可能没有出现大规模增长。但是现阶段商业银行业绩逐步转好，不管是按揭还是消费信贷，都在反映美国经历去杠杆化后实体经济呈现复苏迹象。如果按这个逻辑来看，未来分业经营下的商业银行会越来越稳健，而投资银行还将面临进一步去杠杆化。
您刚才反复的提到了一个词“去杠杆化”，那在这个过程中，有没有一种可能即从事交易的投行的自营业务会面临更大风险？
傅鹏：我们在两次金融危机中都看到一个共同的现象，不管是北京还是华尔街，都有大量金融从业人员被辞退，这就是去杠杆化最典型的标志。如此一来，自营业务未来实际上会受到越来越多的监管和约束，这也意味着盈利率的下降，那么它未来可能逐步转入到稳健的经营活动中去。
那对于投行来说，就只有去杠杆化这一条路了吗？
傅鹏：目前从银行监管层的角度理解，金融危机给整个金融市场带来的冲击太大，其根本原因就是在于我们对虚拟经济的监管和投资不足，所以在这个过程中必然会经历去杠杆化。其实去杠杆化对全球实体经济来讲是好事，在这个过程中你会挤掉所谓的资本泡沫，然后传统商业银行、传统实体经济都会到真正良性的环境中去实现自我增长。
