年末岁首 天胶慢涨易退

　　鉴于沪胶这种“上有宏观沉重压力、下有微观持续不振、前有价格不弹则跌、后有弹势慢涨易退”的严峻形势 ，笔者认为，年前沪胶价格应在24000元-26000元附近低位震荡。

　　首先，经济放缓加流动性持续紧缩，打压商品市场。受希腊及欧洲债券敞口风险影响，欧美多家银行面临评级下调，美国银行CDS创出新高，意味着美国银行业信用违约风险持续上升。同时，欧洲问题继续恶化，德国是欧洲最大的经济体，也是欧元生存的关键，近来它的状况也不令人放心。德国上月底拍卖的60亿欧元国债认购率仅为60%左右，也是欧元16年历史以来表现最差的一次。拍卖结束后，德国10年期国债价格大幅下挫，迫使利率升至2.05%以上，这是10月初以来首次高于美国同期国债利率。避险需求及银行业融资能力减弱导致全球的流动性持续紧缩的局面还将继续，而中、美经济增速放缓、欧元区衰退几成定局将会继续打压包括天胶在内的商品市场。

　　其次，橡胶相关行业增速大幅下滑，不利于天胶价格走高。橡胶制品业和下游的交通运输设备制造业增加值增速在前期企稳后近两个月再次下滑，尤其是橡胶制品业，连续四个月增加值增速下滑。从和橡胶消费密切相关的橡胶制品业投资和交通运输设备制造业投资来看，截至11月份橡胶制品业投资全年累计达934.08亿元，累计同比增速33.2%。11月份橡胶制品行业当月投资略有回升，投资额度为104.83亿元，较上月略有回升，但是仍低于年中。交通运输设备制造业11月份投资788.04亿元，投资额有所下滑，累计较去年同期增加28.8%，自今年4月以来首次增幅不足30%。橡胶制品行业及下游交通运输设备制造业投资规模下滑不利于后期天胶价格。

　　再次，补库需求短期有望推升重卡销售量。对橡胶实际需求依赖较大的重卡行业，在10月份仅销售5.70万辆，同比下滑18.88%，其中半挂牵引车销售2.35万辆，同比下滑20.90%，依旧处在去库存化阶段，销售并不理想。按照正常的季节性销售特点，四季度开始出现对旺季的订单储备，但今年情况相对去年有所下降。短期内重卡销量仍然维持底部趋势，但四季度有季节性回暖因素及企业生产补库存需要，短期销量会有所恢复。

　　最后，轮胎产量维持高位，中长期支撑胶价。随着我国汽车保有量的增加，轮胎更换需求上升，下游终端需求依旧坚挺。虽然同比增速不高，但产量却是跃居历史高位，子午线轮胎产量还创历史新高。前10个月外胎总产量为68314.3万条、子午线轮胎总产量32501.2万条，不仅处在历史均值以上，而且还处在历史高位，而轮胎外胎产量连续七个月超过7000万条，子午胎月产量连续八个月超过3000万条，均处于历史同期高位。可见当前橡胶终端需求依旧旺盛，轮胎产量的强势势必将“维稳”橡胶走势。长江期货 王丰