全球金融市场缓慢收缩 叶檀：新一轮裁员潮

　　投行与交易、研究等部门裁员，显示未来投行的主要业务发生变迁。高盛投资银行和交易部门取代后台支持部门，成为新一波裁员的主要目标。摩根大通与美银美林也开始裁员，去年底，美银美林曾宣布今年第一季度在全球裁员1600人。

　　泡沫期扩张的金融部门处于收缩过程中。此前，金融业规模过大，已经远超实体经济所需要的程度。自从20世纪40年代以来，金融业在经济中的地位一直处于上升状态，但到2000年前后，金融业似乎处于脱离实体经济轨道的无度状态。纽约大学经济学家Philippon的研究表明，在2000年前后，金融中介成本(即金融机构所收取的服务费用)开始出现上涨，到2010年前，这一成本已涨至140年以来的最高水平。按理信息技术的出现应起到降低成本的作用，目前的状况只能说明金融业过度扩张反而降低了运作效率。次贷危机之后金融业占比逐渐下降，2010年，金融业占美国GDP比重为8.5%。但Philippon认为，比例下降到7%-7.5%才算合理。

　　次贷危机后，金融衍生品成为被重点监管的部门。“沃克尔规则”(V olckerrule)禁止银行进行自营交易，加上监管部门推动更多的衍生品交易在交易所内进行，衍生品交易公开化，可能对利润率造成负面影响。3月14日，高盛公司前执行董事兼欧洲、中东以及非洲地区美国证券衍生品业务主管格雷格·史密斯在《纽约时报》公开发表辞职信，抨击高盛“金钱至上”的贪婪企业文化，但有金融界人士认为，由于衍生品市场缩小，导致类似于史密斯这样的高管职业升迁无望，薪酬下降，才口出怨言。

　　2009年第二季度末，美国金融机构持有的逾200万亿美元名义衍生品价值中，美国五大银行衍生品交易商持有97%，这将转化为每年数十亿美元的交易收入，但现在，收入大幅下降。

　　更糟糕的是，其他交易也在下降。全球的股票承销收入与固定收益等下降，说明除了衍生品之外，包括投行、大宗商品、固定收益等也步入收缩期。高盛股票承销业务净收入同比下滑26%，拖累整个投资银行部门的收入萎缩至43.55亿美元，同比减少9%。固定收益、货币及大宗商品交易净收入同比减少34%，拖累机构客户服务净收入下降21%至172.80亿美元。高盛的投资及借贷业务净收入仅21.4亿美元，同比大幅下滑72%。

　　虽然摩根大通和美银美林去年的业绩均有不同幅度上扬，摩根大通去年全年净收入创下190亿美元的新纪录，比2010年增加9.2%。美银美林录得14亿美元净收入，扭转了2010年全年净亏损22亿美元的局面。不过，包括投资银行、固定收益、销售交易部门在内的全球银行及市场业务，在去年第四季度录得净亏损4.33亿美元，全年净收入29.67亿美元，同比下跌53%；居民房地产服务业务的净亏损则从2010年的89.47亿美元扩大近一倍，达195.29亿美元。

　　一度将视线投向新兴市场的国际投行，发现新兴市场的金融市场发展不可能那么快，新加坡、香港等地无法容纳曾高达600万亿美元的场外衍生品市场。并且，随着全球经济的疲软，除原油之外的其他大宗商品等价格仍在谷底徘徊。虽然外汇场内衍生品交易暴增，但比以往疯狂的场外衍生品市场，以及房地产衍生品仍然无法相提并论。算法交易的增加以及包括政府外汇投资基金在内的特殊投资者增加，使市场进入群雄并举的局面，而不再是大型投行设计衍生品四处销售、一枝独秀。

　　如果把金融市场比做银河系，那么，现在已经过了膨胀的高峰期，在局部地区、个别市场虽然还会爆发，却无法抵挡市场收缩的整体力量。总有一天，市场会再度膨胀，也许要等到走出这轮低谷、去杠杆化结束，或者人民币基本成为国际货币的阶段了。