欧债危机魅影再现 三重担忧打压市场

　　当地时间本周二(4月10日)，作为欧元区第三和第四大经济体的意大利和西班牙，两国国债市场再现投资者抛售现象，致使自去年底至今已有所减轻的欧债危机担忧卷土重来。当天，西班牙10年期国债收益率上涨18个基点至5.92%，创去年11月底以来的新高，并一度越过6%的危险警戒线；而意大利10年期国债收益率当天也上涨22个基点至5.57%，创今年2月中旬以来新高。受此影响，10日欧美股市哀鸿遍野，美国三大股指均低收1.5%以上，其中道指创出近1.7%的年内最大单日跌幅；欧洲三大主要股指跌幅更在2%以上，而成为当日市场关注焦点的意大利和西班牙主要股指则分别大跌近5%和近3%。

　　中国社科院欧洲所经济室副主任熊厚11日在接受本报记者采访时表示，此番欧债危机担忧再度袭来的主要原因有三个：一是欧央行去年底推出的长期再融资操作(LTRO)的正面效应正在淡去，且负面效应开始隐约呈现；二是欧元区部分核心国家特别是西班牙经济前景恶化，令投资者对其财政收入和支出安排缺乏信心；三是实体经济下行与大量持有本国主权债，令一些欧元区银行稳健性遭到质疑。

　　LTRO效应生变

　　去年底，欧洲央行通过LTRO为欧元区银行提供总额逾1万亿欧元的无限制超低利率三年期贷款。这一操作极大缓解了市场对于欧元区银行体系流动性的担忧，并为后者购买本国国债提供了强有力支持，进而有效拉低了欧元区国家主权债务融资成本。分析人士一度乐观地认为，LTRO带来的上述良性循环在消除市场流动性担忧的同时，可为各国发展经济、调整财政与债务结构赢得时间，以期最终逐步化解欧债危机。然而，这一美好愿景在本月4日遭遇当头一棒。当天，西班牙国债拍卖仅完成最低拍卖指标额，而投资者调查也显示市场担心西班牙最终可能会步希腊、爱尔兰和葡萄牙后尘而不得不寻求救援。经过近一周的发酵，投资者的上述担心终于通过10日意、西两国国债收益率大幅飙升表现出来。

　　熊厚认为，伴随着市场对于LTRO所释放流动性的兴奋程度逐渐降温，人们开始看到这一操作可能带来的潜在负面影响。有数据显示，自去年12月至今，意大利和西班牙主要银行一直在用从欧央行处获得的低息贷款购买本国国债。这种做法的确有效拉低了两国主权债成本，但是同时也将两国财政与欧央行联系得更紧密了，更重要的是进一步加大了商业银行参与主权债市场的深度，从而将主权债的风险直接重新渗透到银行体系当中，令人们对于这些商业银行的偿付能力产生新的担忧。