资金面释暖意 “福娃债”再热发

　　国家开发银行22日就其2013年第1-5期固息金融债进行了首次增发。招标结果显示，五期增发债券发行参考收益率均明显低于预期及二级市场水平，中短端的1-3年品种尤为抢手。市场人士指出，央行启用SLO后，机构流动性预期更趋乐观，叠加年初机构投资配置压力，债券市场反弹行情继续发酵，中短期券种直接受益，长端收益率则受制于基本面回暖预期而缺乏向下动力，未来利率产品收益率或延续陡峭化运行趋势。

　　二次登台 依然受捧

　　国开行第1期至5期金融债是该行2013年以“按组滚动”方式发行的第一批固息“福娃债”，期限分别为1、3、5、7、10年，1月8日首次发行，票面利率分别为3.32%、3.8934%、4.1617%、4.3251%、4.43%。作为2013年发行的首批利率产品，这五期债券的首发中标利率全部低于二级市场水平，机构踊跃投标，火爆程度超乎预期。昨日，该批债券首次进行增发，从招标结果来看，机构参与热情丝毫没有降温。

　　据一位城商行交易员透露，本次招投标1年期品种中标利率为3.1952%，全场倍数2.98；3年期为3.8050%，全场倍数2.47；5年期为4.1053%，全场倍数4.42；7年期为4.2867%，全场倍数2.91；10年期为4.3879%，全场倍数2.80。各期限债券中标利率均明显低于市场预期及二级市场水平，尤其是中短端的1-5年期品种。据中银国际证券报告，目前银行间市场上交易活跃的1、3、5、7、10年国开债收益率在3.29%、3.87%、4.17%、4.35%、4.44%附近。市场机构对于本批债券发行利率预测均值则分别在3.30%、3.88%、4.16%、4.35%和4.43%。

　　作为年初以来利率市场供给最活跃的产品，国开行“福娃债”持续热发，无疑是债券一级市场乐观情绪升温的真实写照。市场人士指出，这一方面得益于年初以来市场资金面持续超预期宽松，特别是央行宣布启用公开市场短期流动性调节工具(SLO)，进一步打消了机构对于资金面的顾虑；另一方面，也与年初机构投资配置需求释放，而利率产品供给节奏尚未跟上，短期债券市场供需关系偏暖有关。

　　受益资金面 短债更被看好

　　资金面持续宽裕，加之新债发行利率走低，推动债券二级市场自年初以来也走出一波反弹行情，利率产品收益率曲线呈现陡峭化下行的形变特征。分析人士指出，央行宣布启用SLO后，机构流动性预期更趋乐观，新债供不应求的局面暂时难以改变，利好现券市场反弹行情延续，但基本面的压制作用仍不可忽视，长端产品收益率下行可能受限，收益率曲线或延续陡峭化运行趋势。

　　广发证券首席债券分析师徐寒飞表示，SLO的推出将进一步带来流动性的宽松，短期看对债券市场有一定幅度的利好，一季度交易行情很可能进一步发酵。一位券商交易员也表示，昨日国开“福娃债”7-10年品种低出二级市场5-6基点值得关注，这可能表明反弹行情在向中长端扩散。

　　不过，瑞银证券认为，1月下半月资金面将逐渐进入春节前的敏感时期，回购利率进一步下降的空间不大。与此同时，基本面可能受宏观数据影响而对债市较为不利，因此中长期限利率债的收益率仍可能在目前的水平上震荡而难以下行。

　　中信建投黄文涛亦表示，随着财政存款的增加和春节效应的来临，后期资金面将保持在适度宽松的位置，资金利率或略有上行，但空间不大，短期内短端进一步下行空间有限。由于基本面缺乏数据支持，加之2月春节因素对通胀的刺激，长端收益率缺乏向下动力。