资管开闸 期货公司经营差异化

2012年11月下旬，中证期货、国泰君安等20家公司取得资管业务资格。据悉，目前多家期货公司已上报资管产品。资管业务对期货公司的盈利能力、对行业竞争格局会有何影响？1月22日，五矿期货高级研究员肖越做客财苑，就期货资管问题与网友进行了交流。

肖越称，在单一经纪业务背景下，期货公司同质化竞争惨烈，资管业务推出后，期货公司可以根据自身的特长与背景，寻找适合自己的发展路径，走差异化经营的路线，市场现有格局被打破便成为可能。至于参股期货公司的上市公司能否受益，她认为要从两个角度考虑，一是新业务能否盈利、何时盈利；二是新业务能否给母公司带来出利润收入外的受益点。有一点是肯定的，就是从业务的推广到最终获利，是需要一个过程的。从创造利润的角度来说，上市母公司想获益还需要一定的时间。目前期货公司还处于一个上升发展的状态，更多的是依托于母公司的背景，比如券商系，大型券商宏观研究实力、业务开发的通道等等；再比如现货系，借助产业链优势开发风险管理背景的产品，还没有到反哺母公司的阶段，对母公司的助力可能有限。

有财苑网友问期货资管与券商资管的区别，肖越表示，短期来看，似乎期货公司的资产管理业务和券商、基金、甚至保险公司、银行的资管业务产生了竞争关系。但期货公司和券商的资产管理业务侧重点还是不同的，两者定位上仍然存在差异。和券商、基金重点在于投资管理和运作不同，期货更注重于风险管理，投资标的仍然会以期货、期权为主，股票、债券等将作为投资策略组合的一部分，比如国债期货上市后，利用国债期货、现货来进行利率的风险管理。从投资策略上来说，已经推出的期货资管品种多数集中在量化投资和套利对冲上。

对于资管业务推出后对期货行业的影响，肖越认为，机遇和挑战并存。资管业务、以及其他创新业务，如果能够做大，期货行业势必会迎来一轮洗牌。适者生存，行业的变革带来的是创新思维的改变。业务种类的创新，最大的机遇就是期货行业的差异化发展。期货公司可以根据自身的特色，比如产业链优势、量化研究的实力、经纪业务的优势、资产管理投资的实力来进行差异化的发展。目前，获得资格的期货公司，孰强孰弱，可以从三个角度去评判：一是平台优势，比如券商背景的期货公司，在开发标的客户、推广产品中具有优势；二是产业链优势，比如现货背景的期货公司，在开发商品期货套利品种上，具有较强的实力；三是操盘实力、研究实力。

此外，肖越认为，期货市场的高风险，主要在于投机性策略的风险。从现在已经推出的资管产品来看，主要集中量化模型、套利策略等方面。和投机的对赌性质不同，程序化对海量数据进行理性分析，进而实现既定的投资策略，规避了主观因素带来风险；而套利策略更是规避了单边市场造成的系统性风险，相对投机操作更加稳健、安全。

还有财苑网友说期货资管业务的100万门槛是否过高，肖越认为，期货资管业务设定为100万是比较合适的。首先，期货资管业务标的客户主要是机构投资者。无论是从监管层、还是期货公司的考虑，都更期望能够借由资管业务的契机，将更多的机构投资人引入到期货市场中来。另外，这也是未来私募阳光化的一个途径。此外，期货资管业务集中在套利、对冲策略上，50万相对来说操作空间小，不利于投资策略的有效实施。