糖价短多长空 面临供需过剩压力

　　期货盘面可能在近一段时间被现货带动而出现上扬，但随后因整体供需过剩的压力导致回落的可能性较大。最差的状况是年后国储只放储而收储延后，那么糖价将受到较严重的冲击。

　　国内产量已能满足全部消费需求

　　前期市场普遍预计2012/13榨季全国产量能够达到1400万吨的历史第二高位，仅次于2007/08榨季的1484万吨。截至11月末的数据能够支持这一结论。然而12月的连续低温阴雨天气，使得主产区甘蔗出糖情况不够理想，截至12月末，广西地区的平均出糖率降至11.05%，同比下降0.18个百分点，为近4个榨季以来的最低水平。因此广西业内将本榨季的食糖产量预期下调5%的水平，由此推算全国产量约在1350万吨~1380万吨。其中，广西预计850万吨，云南估产约220万吨，广东140万吨，海南约为45万吨，北方三大产区合计约为110万吨。

　　消费方面，2010/11榨季开始淀粉糖的替代规模逐渐增加，而至2012年末止由于糖价大幅回落，同时淀粉糖产能开始出现过剩，新增替代不再显著，预计2013年新增替代规模将大幅萎缩，果葡糖浆产量将稳定在略多于300万吨水平。食品工业的生产规模则在继续增长，其中2012年食品工业(不含烟草)总增产规模在10%以上，占总用糖量70%左右的工业消费将回归增长模式，因此预计2012/13榨季国内消费水平将较2011/12榨季的1330万吨略有增长，至1350万吨。通过对比产需数据不难发现，国内供需在2012/13榨季内基本可以实现自给自足。之前除2007/08榨季的几个榨季中，国内产量始终未能满足国内全部消费需求，因此本榨季之前国内糖圈始终存在一种预期，即糖价能够维持在远离成本的高位水平。

　　然而2010/11至2011/12榨季的大规模进口给糖市浇了一盆凉水，尤其是上榨季的426万吨天量进口，使得国内糖市彻底降温。预期的改变并非顷刻而至，随着进口量的逐渐增加，糖价也亦步亦趋地缓慢向成本线靠近，蚕食着制糖企业的利润空间，而原本上榨季6500元/吨左右的糖价远离5700元/吨的广西平均成本，也正是糖价能够一路下跌的基础。由于2012年的风调雨顺，新榨季开启前众多机构以及产区糖企已经对2012/13榨季的产量预期基本达成一致，认为大增产是大概率事件，且自身产量即能够基本满足全部需求，因此在糖价低于去年同期约1000元/吨的情况下，糖企仍意外出现销售热情普遍高涨的局面。而同时由于糖价回落，社会去库存也进入后期，中下游的采购需求显现，在1月上旬之前整个市场的产销情况一直较为乐观。

　　2012/13榨季国内的食糖生产工作至今已经近半，截至12月末全国产量327.51万吨，其中广西209万吨；全国销糖217.64万吨，其中广西销糖152万吨；全国销糖率达到66.45%，广西销糖率则达到72.73%。而去年同期全国和广西的产销率数据分别为37.58%和35.79%。从12月份广西部分仓库的考察也可以看出，当前主产区仓库占用相对较少，显示出工业库存压力较小。不过尽管如此，1月开始广西地区工业生产加速，1月前10天广西地区的产量达到58.5万吨，同比增加26.5万吨。由于春节临近，采购高峰渐渐进入尾声，采购方面的热情也渐渐消退，销糖率的优势也较同期有所缩小。

　　进口维持可观利润配额上限恐难封住进口预期

　　2010/11榨季国内进口量达到200万吨，使得糖市的对外依存度由不足10%一举突破15%，2011/12榨季进口量更是创下426万吨的历史纪录，全榨季进口已达到相当于国内总消费量1/3的规模。彼时开始，国际糖市对国内糖价的影响力越发不容忽视，而国际糖市大量过剩的情况对国内糖市的拖累效果更为明显，国际糖市紧张时期对国内糖价的提振作用则次之。由于国内采用进口配额制，不出意外的话每年的进口配额都是194.5万吨，而配额外如果出现利润则进口量将超出配额上限，因此当国际糖价低迷时，配额外若出现进口利润，对国内糖市来说将是非常坚实的顶部。

　　目前巴西的港口升贴水为-0.25美分/磅左右，而泰国升贴水为0.7美分/磅左右，洲际交易所(ICE)原糖3月合约期价换算为国内进口的成本分别为泰国4400元/吨、巴西4550元/吨左右。与当前郑糖主力1305合约之间的价差均在1000元/吨左右，配额内利润非常可观，因此目前暂以200万吨来预估2012/13榨季总进口量，后期还有上调可能(截止到12月末，2012/13榨季的进口已达73.57万吨)。而50%关税的配额外成本分别为泰国5660元/吨、巴西5840元/吨左右，当前正处于泰国出口高峰期，以泰国出口的配额外临界点计算，若超出100元的盘面利润将会逐渐引发进口套保，因此郑糖上方顶部被封盖在5700~5800点一线。此外，近期市场传闻走私糖再度出现于各销区市场，糖价或因此受到一定冲击，目前部分销区从产区提货价低于产区现货报价几十至100元/吨不等，现货上仍存在较大压力。