人民币单边升值或将逆转 双向波动更为明显

　　自去年10月份以来，人民币对美元汇率一路走高，但近日包括德意志银行、巴克莱银行在内的一些机构开始预期人民币升值趋势逆转的可能性。与此同时，来自中国外汇交易中心的最新数据显示，6月19日，人民币对美元汇率中间价报6.1677，较前一交易日继续下跌26个基点。人民币对美元汇率中间价已经连续第二日下跌。

　　上述机构对人民币升值预期出现质疑主要基于两个因素：一是中国经济放缓以及金融系统风险累积可能难以支撑人民币持续升值；二是国内跨境资本流入减少对人民币需求减弱。国家外汇管理局近日公布的5月份远期银行代客售汇小幅降低也印证了由于人民币远期汇率贬值预期增强，加剧市场对汇率超调风险的担忧。

　　有外汇专家对记者表示，下半年随着美联储QE退出时点的日益临近，美元升值预期逐渐形成，新兴经济体资本流出预期升温，货币贬值和资产价格下跌风险加剧。

　　记者观察发现，自5月底以来，在人民币对美元汇率中间价维持强势的情况下，人民币即期汇率暂停了之前迅猛升值的势头，转为小幅回落并且迅速向中间价靠拢。国际清算银行(BIS)6月18日发布的最新数据显示，5月份人民币实际有效汇率指数月率上涨2.07%，至109.72，创下1994年该数据公布以来的新高。同时，5月份人民币名义有效汇率指数月率上扬0.88%，至106.06，也创下2009年4月以来新高。

　　一般来说，汇率对实体经济的影响主要体现在实际有效汇率的变动影响进口和出口。有效汇率升值过快，在抑制实体经济的同时，也刺激了风险偏好和投机行为。实际有效汇率本质上反映本国商品相对于主要贸易伙伴商品的价格，本币的实际汇率升值意味着本国商品相对于外国商品价格上升，导致本国出口减少，进口增加，净出口下降。

　　当前美国、日本等一些国家竞相实施量化宽松政策和降息，其后果是导致包括中国在内的一些国家的货币被迫大幅升值。据统计，今年以来，人民币对日元的汇率升值超过13%，人民币实际有效汇率屡创新高，对中国企业出口签约和利润产生了比较大的负面影响。商务部新闻发言人沈丹阳日前表示，人民币汇率稳定不是中国单方面就能做到的事情。近期一些国家实施的量化宽松政策，对其他国家的负面溢出效应更加明显，应该坚决抵制竞争性贬值。

　　来自民生证券的分析人士表示，5月份以来波及新兴经济体的本轮金融冲击中，其他国家可以通过货币贬值刺激出口，通过降息稳定经济增长，但这对中国似乎比较困难。

　　上述分析人士称，预防资本流出风险是国内货币政策主要考量。国内资产价格泡沫特别是房地产市场泡沫很大，一旦资本大量流出，房价泡沫破裂，经济有较大风险。国内政府融资平台风险很大，一些地方负债率太高，如果资本大量流出，极易发生系统性区域性金融风险。在此情况下，为防止资本大量流出，必须稳定人民币汇率，但其带来的影响必然伤及出口；要稳定人民币汇率，必须稳定利率，其他国家可以降息，我国难以降息。

　　业内专家表示，为防止资本大量流出风险，央行应保持汇率和利率基本稳定。商务部近日向重点联系的1000多家企业(占全国外贸出口总额的8%)做了问卷调查，在出口方面，企业普遍反映近期出口形势不佳主要归因于人民币升值和外需不振，多达85.5%的企业希望保持人民币汇率稳定。

　　从短期看，月底前银行为满足外汇存贷比考核的潜在购汇行为，以及投机性外汇资金流出将是影响人民币汇率市场价格走势的关键因素。考虑到月底临近，人民币即期汇率波动可能加大。

　　从长期看，随着未来热钱流动转向和国内外经济发生变化，人民币升值逐渐趋顶，央行下一步可能继续扩大人民币日均的上下波幅，未来人民币汇率走势将呈现更为明显的双向波动，预计下半年人民币对美元平均价位将保持在6.12的水平上。万荃