拆借利率全线飙涨 评:年中临近引发资金供求失衡

    据经济之声《央广财经评论》报道，对于中国的货币市场来说，昨天（20日）算得上是历史性的一天。昨天，上海银行间同业拆放利率(Shibor)出现罕见的“爆表”：隔夜Shibor飙升578.40个基点，上升到13.4440%的历史新高。其他品种除了14天Shibor下降外，都呈现上涨局面，并且期限越短，涨幅越高。在央行释放流动性预期没有达成的情况下，短期流动性困境已不容得缺钱的机构计较成本。有市场人士针对当前的货币市场情况，这样形容，就像一个水池，排水管一直在放水，而注水的水笼头却一直紧闭。

　　另外，这两天银行间市场异常热闹，市场传闻满天飞。情节紧张得就像是武侠小说。

　　昨天晚上，市场上有传闻中国银行昨天下午资金违约，市场资金缺口达到千亿规模。随后，中国银行公开回应说这个消息不属实，并声明“对于恶意制造、散布谣言的机构和个人，将保留依法追究其法律责任的权利”。

　　中招的不止是中国银行，另外有市场传闻“工行接到通知，被央行放水500亿，隔夜5.1%，7天5.4%，现在市场利率下来了”，当然，这也已经被媒体证明不属实。

　　面对市场的短期流动性困境局面，央行也不是一点动作没有，昨天央行通过继续发行20亿元央票，但这也显示了其不放松流动性的坚决态度。此外，6月19号召开的国务院常务会议还强调了“把稳健的货币政策坚持住、发挥好”。种种的迹象显示，市场预期的降准、降息在短时期内，已经没有多少可能性。

　　货币市场利率从5月底到6月初就已经开始上扬了，而最近几天，这种上扬态势正在加速。现在是不是已经高到了“离谱”的地步？是什么原因导致了这种情况的出现？中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军表示，原因是多方面的，既有时间节点的原因，也有一些机构炒作以及部分机构确实资金紧张的原因。

　　赵锡军：但我个人理解这主要还是一个时间节点的因素，因为马上就要倒6月底了，到了半年的话，每家银行和相应的管理部门都要做报表，监管部门要对相应的指标进行考察。作为金融机构和银行来讲，有关资金的一些情况，以及财务方面数据的情况、流动性方面的一些情况都会有相应要披露的东西。同时，有些债权债务关系到半年的时候可能正好要进行清理，这样就带来了一些资金供求关系的变化。

　　近期Shibor利率飙升主要发生在短期利率上。一般情况下来说，期限越长，利率水平越高。而目前，隔夜Shibor利率甚至是1年Shibor利率的3倍。既然如此，商业银行为什么不拆借期限更长、价格更便宜的长期资金？赵锡军说，商业银行并不缺少用来贷款支持实体经济发展的长期资金，它缺少的是短期流动性。

　　赵锡军：短期流动性的使用比长期资金可能更广泛一些，因为长期贷款的使用一般都是实体经济的项目，它要做投资回报的分析等等，而短期的流动性有应对各种各样的需要，但如果手头没有资金，那可能会出现些应对的困难。为了避免出现流动性风险，银行可能会在资金短缺的情况下进行短期的拆借，短期拆借的利率就有可能会上升了。

　　按照以往的经验，每当货币市场利率走高的时候，央行会向市场注入流动性，以此来平复波动周期。但这次央行似乎没有理会货币市场的变动，我们看到，在本周二和周四，Shibor利率一路飙升的情况下，央行只是分别发行了20亿元央票。迟迟没有向市场注入流动性，央行是不是在下更大的“一盘棋”？

　　赵锡军：作为金融的监管部门，或者货币政策的制定和执行的部门，央行政策的调整目前可能更多的是要考虑到现实经济的情况，看现实经济有什么需求，要解决现实经济中的一些问题，服务于实体经济。从这个角度来讲，我们要看实体经济对更宽松的政策有没有需求。种种迹象表明，实体经济的实际变化不是很大，从企业投资、居民消费这个角度来看，近期并没有数据表明这两块有很大的变化。

　　汇丰昨天发布的6月份中国制造业PMI初值为48.3，与5月份相比，下降了0.9，是9个月以来最低水平。这是不是说明，当前的实体经济并不需要太多的钱来投资？当前央行“开闸放水”的可能性还比较小？赵锡军对此表示赞同。

　　赵锡军：应该可以做出这么一种判断。因为实体经济并没有太多的波动和变化，从政策层面来讲，提供宽松政策就有可能没有支持实体经济，反而支持了投机性的活动。

　　评论员简介

　　赵锡军 中国人民大学金融与证券研究所副所长、教授。

　　研究方向：国际金融；金融监管；证券投资；公司财务；金融市场。

　　主要学术成果：《证券投资学》、《金融投资学》、《国际金融市场》、《证券投资分析》、《投资学》、《论证券监管》、《现代公司财务》、《国际货币经济学》、《WTO与中国证券业的未来》